>> 東方證券-瀾起科技(688008)業(yè)績環(huán)比改善顯著，DDR5出貨量提升-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 417KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,李庭旭,韓瀟銳 |
| 下載權限： |
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三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入5.98億元，環(huán)比增長18%，歸母凈利潤1.52億元，環(huán)比增長144%，扣非歸母凈利潤1.52億元；三季度毛利率為64.80%，環(huán)比增加6.0pct。公司保持高強度研發(fā)投入，三季度研發(fā)費用為1.84億元，占營業(yè)收入比例超過30%。
經(jīng)營指標改善顯著。存貨持續(xù)降低兩個季度，三季度末為6.33億元，較一季度末減少23%。公司產(chǎn)品線銷售收入環(huán)比增長顯著，互連類芯片產(chǎn)品線銷售收入為5.81億元，環(huán)比增加17%；津逮服務器平臺產(chǎn)品線銷售收入為0.14億元，環(huán)比增加68%。
DDR5持續(xù)滲透。DDR5第二子代內(nèi)存接口芯片出貨量占比持續(xù)提升導致三季度毛利率增長。預計DDR5第二子代RCD芯片的需求將在明年進一步提升。公司推進第三子代RCD芯片的試產(chǎn)準備工作，于2023年10月在業(yè)界率先試產(chǎn)并積極開展第四子代RCD芯片的工程研發(fā)。DDR5各子代產(chǎn)品持續(xù)迭代，內(nèi)存接口芯片的平均毛利率有望穩(wěn)定向上。
新產(chǎn)品穩(wěn)步推進，成長空間未來可期。AI服務器需求快速增長將顯著提升PCIeRetimer芯片的需求。公司自研的PCIe SerDes IP已成功應用于產(chǎn)品中，在整合性、產(chǎn)品的時延以及信道適應能力具有優(yōu)勢。支持MRDIMM的服務器CPU平臺計劃于明年下半年發(fā)布，相應MRCD/MDB芯片有望從明年開始逐步量產(chǎn)。支持DDR56400MT/s的客戶端CPU平臺預計明年上市，公司CKD芯片預計明年下半年開始上量。公司完成了第一代CXLMXC芯片量產(chǎn)版本的流片及樣品制備，目前正在推進量產(chǎn)前的相關準備工作，預計明年下半年開始進入量產(chǎn)階段。
盈利預測與投資建議
我們預測公司23-25年每股收益分別為0.38、1.08、1.37元（原預測23-24年分別為1.64、2.54元，主要下調了營收和上調了費用率），根據(jù)可比公司24年平均64倍PE，對應目標價為69.12元，維持買入評級。
風險提示
服務器行業(yè)復蘇不及預期；DDR5市場份額提升不及預期；新產(chǎn)品研發(fā)進展不及預期。
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