>> 興業(yè)證券-瀾起科技(688008)Q2業(yè)績環(huán)比改善明顯，持續(xù)受益DDR5滲透率提升-230825
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚康，張元默 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.28億元，同比下降51.87%；歸母凈利潤0.82億元，同比下降87.98%。23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入5.08億元，同比下降50.52%，環(huán)比增長21.11%；歸母凈利潤0.62億元，同比下降83.42%，環(huán)比增長215.08%。
Q2業(yè)績環(huán)比改善明顯，DDR5內(nèi)存接口芯片和配套芯片出貨顯著提升。23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.28億元，同比下降51.87%；歸母凈利潤0.82億元，同比下降87.98%，主要受服務(wù)器及計算機行業(yè)需求下滑導(dǎo)致的客戶去庫存影響，23Q2，隨著DDR5內(nèi)存接口及模組配套芯片出貨量環(huán)比顯著提升，23Q2營業(yè)收入5.08億元，環(huán)比增長21.11%；歸母凈利潤0.62億元，環(huán)比增長215.08%；23Q2毛利率為58.83%，環(huán)比提升5.54pct。23H1凈利潤下降的主要原因為：（1）公司營業(yè)收入同比下降51.87%；（2）公司保持高強度研發(fā)投入，研發(fā)投入金額為3.03億元，同比增長47.03%；（3）公司公允價值變動收益同比減少2.22億元；（4）公司計提的資產(chǎn)減值損失同比增加1.45億元。
內(nèi)存接口芯片龍頭，受益于DDR5升級換代的行業(yè)紅利：內(nèi)存模組與CPU是計算機的兩個核心部件，是計算機生態(tài)系統(tǒng)的重要組成部分，支持新一代內(nèi)存模組的CPU上市將推動內(nèi)存模組的更新?lián)Q代。支持DDR5的主流桌面級CPU已于2021年正式發(fā)布，普通臺式機/筆記本電腦DDR5內(nèi)存模組逐漸上量；支持DDR5的主流服務(wù)器CPU于2022年底至2023年初正式發(fā)布，DDR5服務(wù)器內(nèi)存模組滲透率將持續(xù)提升，公司內(nèi)存接口芯片及配套芯片有望持續(xù)放量。
研發(fā)碩果累累，持續(xù)加筑技術(shù)護城河：1.DDR5內(nèi)存接口芯片：23H1，公司推進DDR5第二子代RCD芯片量產(chǎn)準(zhǔn)備工作，并開展DDR5第三子代RCD芯片量產(chǎn)版本的研發(fā)。2.MRCD/MDB芯片：23H1，基于客戶對DDR5第一子代MRCD/MDB芯片工程樣片的反饋意見，公司推進量產(chǎn)版本的研發(fā)。3.CKD芯片：23H1，基于客戶對DDR5第一子代CKD芯片工程樣片的反饋意見及相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的更新，公司完成了量產(chǎn)版本的流片及樣品制備，目前正在推進量產(chǎn)前的質(zhì)量認(rèn)證及客戶認(rèn)證等相關(guān)工作。4.PCIe Retimer芯片：23H1，公司PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer芯片實現(xiàn)量產(chǎn)，并已開展PCIe 6.0Retimer芯片關(guān)鍵IP的開發(fā)及驗證工作。5.MXC芯片23H1，基于客戶對第一代MXC芯片工程樣片的反饋意見和標(biāo)準(zhǔn)更新，公司完成了量產(chǎn)版本的流片及樣品制備，目前正在推進量產(chǎn)前的質(zhì)量認(rèn)證及客戶認(rèn)證等相關(guān)工作。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到存儲行業(yè)下游需求仍然低迷，23H1 DDR5滲透率不及預(yù)期，我們下修公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年營收分別為27.63、40.69、60.44億元，同比分別-24.8%、+47.3%、+48.6%，預(yù)計歸母凈利潤分別為6.74、12.86、18.77億元，同比分別-48.2%、+91.0%、+45.9%，對應(yīng)2023年8月24日收盤價的PE分別為83.9、43.9、30.1倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，市場競爭加劇、新產(chǎn)品放量不及預(yù)期。
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