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Q2環(huán)比增長(zhǎng)較好，回購(gòu)彰顯信心。公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.28億元，同比-51.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比-87.98%，主要系服務(wù)器需求下滑導(dǎo)致客戶去庫(kù)存。單季度看，23Q2營(yíng)收5.08億元，同比-50.52%，環(huán)比+21.11%；歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比-83.42%，環(huán)比+215.08%，剔除股份支付費(fèi)用影響后歸母凈利潤(rùn)0.89億元，環(huán)比+75.02%。本季毛利率58.83%，同比+16.50pct，環(huán)比+5.54pct。主要系DDR5內(nèi)存接口及配套芯片出貨量較上季度顯著提升。分產(chǎn)品線看，23H1互連類芯片產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.10億元，同比-26.37%。23Q2營(yíng)收4.98億元，環(huán)比+20.57%，毛利率59.55%，較Q1提升5.6pct。對(duì)比Rambus在23Q2營(yíng)收環(huán)比-13.8%，瀾起增長(zhǎng)更為強(qiáng)勁。津逮產(chǎn)品線23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.14億元，同比-98.00%，毛利率為15.37%。此外，公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)3~6億元，回購(gòu)價(jià)格不超過80元/股，彰顯了公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。
　　 23H1新品進(jìn)展順利。（1）RCD：23H1公司推進(jìn)DDR5第二子代RCD芯片量產(chǎn)準(zhǔn)備工作，并開展第三子代量產(chǎn)版研發(fā)；（2）三大新產(chǎn)品：
　　23H1公司推進(jìn)MRCD/MDB、MXC、CKD研發(fā)進(jìn)度，給予客戶反饋，目前正在推進(jìn)量產(chǎn)前的質(zhì)量認(rèn)證及客戶認(rèn)證等相關(guān)工作。（3）：時(shí)鐘發(fā)生器：23H1，公司正在推進(jìn)第一代時(shí)鐘發(fā)生器芯片工程樣片研發(fā)工作。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為0.33、1.48、2.42元/股?？紤]服務(wù)器賽道景氣度、公司優(yōu)勢(shì)卡位、DDR5滲透節(jié)奏以及可比公司估值，適合給予公司2024年P(guān)E估值60倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為88.96元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。DDR5滲透率不及預(yù)期，服務(wù)器行業(yè)去庫(kù)存進(jìn)度，新品研發(fā)不及預(yù)期。