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美國(guó)服務(wù)業(yè)和制造業(yè)PMI均有所回落并低于市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)降溫跡象。利率居高、信貸條件收緊和工人罷工可能是導(dǎo)致10月PMI下降的核心因素。美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期仍具韌性，因服務(wù)消費(fèi)模式回歸、就業(yè)市場(chǎng)緊俏和家庭資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁支撐美國(guó)服務(wù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)擴(kuò)張。但經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)期放緩風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，利率居高持續(xù)引發(fā)金融條件和信貸條件收緊，收益率曲線嚴(yán)重倒掛令銀行體系承壓，并催生衰退預(yù)期。我們預(yù)計(jì)美國(guó)GDP增速可能從2023年的2.3%降至2024年的0.7%，低于彭博一致預(yù)期的1%，2025年或回升至2.2%，高于彭博一致預(yù)期的1.8%。美國(guó)失業(yè)率從2023年末的4%小幅上升至2024年末的5%，PCE通脹從2023年的3.8%降至2024年的2.4%。
　　服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期回落，商業(yè)活動(dòng)和就業(yè)指數(shù)大幅下降。非制造業(yè)PMI從9月的53.6回落至51.8，低于市場(chǎng)預(yù)期但連續(xù)10個(gè)月保持在擴(kuò)張區(qū)間。商業(yè)活動(dòng)指數(shù)和就業(yè)指數(shù)分別從9月的58.8和53.4降至10月的54.1和50.2，顯示服務(wù)業(yè)活動(dòng)和就業(yè)市場(chǎng)有所降溫。新訂單指數(shù)從51.8反彈至55.5，顯示服務(wù)業(yè)需求依然較強(qiáng)。物價(jià)指數(shù)從58.9小幅回落至58.6，顯示服務(wù)業(yè)通脹壓力依然較大，勞工供應(yīng)緊張和油價(jià)反彈推動(dòng)服務(wù)業(yè)通脹仍在高位。新出口訂單指數(shù)從63.7大幅降至48.8，說明服務(wù)出口大幅走弱。供應(yīng)商交付指數(shù)從9月的50.4降至47.5，顯示交貨時(shí)間正在縮短，庫(kù)存指數(shù)下降3.7個(gè)點(diǎn)至49.5，顯示服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)向降庫(kù)存?；跉v史經(jīng)驗(yàn)，服務(wù)業(yè)PMI高于50顯示服務(wù)業(yè)擴(kuò)張，高于49.9往往表明整體經(jīng)濟(jì)在擴(kuò)張。服務(wù)業(yè)PMI對(duì)應(yīng)的GDP增速?gòu)?月的1.3%放緩至10月的0.7%。分行業(yè)來(lái)看，10月藝術(shù)文娛、零售、公用事業(yè)、金融和保險(xiǎn)、公共事業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生和社會(huì)救助、教育等多個(gè)行業(yè)顯著擴(kuò)張，房地產(chǎn)和租賃、農(nóng)林牧漁、批發(fā)和科學(xué)與技術(shù)服務(wù)行業(yè)則在收縮。
　　制造業(yè)受汽車業(yè)罷工影響超預(yù)期下降，去庫(kù)存延續(xù)，就業(yè)重回收縮。制造業(yè)PMI從9月的49降至10月的46.7，在降幅連續(xù)三個(gè)月縮小后再次大幅下降。15個(gè)主要行業(yè)中的13個(gè)都進(jìn)一步收縮，包括汽車制造、電器設(shè)備、基本金屬、機(jī)械、金屬制品和交通工具等。食品飲料和煙草以及塑料橡膠產(chǎn)品保持?jǐn)U張。制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)從9月52.5降至50.4，顯示生產(chǎn)活動(dòng)有所減弱。新訂單指數(shù)從9月的49.2大幅下降至45.5，預(yù)示需求顯著走弱。價(jià)格指數(shù)從9月的43.8小幅回升至45.1，預(yù)示PPI降幅將縮窄。制造業(yè)就業(yè)在也重回收縮區(qū)間，從9月的51.2降至46.8，顯示制造業(yè)的招工需求因汽車業(yè)罷工有所影響。出口訂單上升至49.4，進(jìn)口訂單小幅回落至47.9，預(yù)示商品出口延續(xù)下降但降幅收窄，進(jìn)口持續(xù)疲軟。供應(yīng)商交付指數(shù)從9月的46.4升至47.7，表示交貨速度變慢。自有庫(kù)存指數(shù)從9月的45.8降至43.3，客戶庫(kù)存則從47.1小幅回升至48.6，顯示制造業(yè)延續(xù)去庫(kù)存或低庫(kù)存趨勢(shì)?；跉v史經(jīng)驗(yàn)，制造業(yè)PMI低于50顯示制造業(yè)收縮，低于48.7往往表明整體經(jīng)濟(jì)在收縮。制造業(yè)PMI對(duì)應(yīng)的GDP增速?gòu)?月的-0.1%降至10月的-0.7%。
　　經(jīng)濟(jì)近期仍具韌性，但遠(yuǎn)期將逐步放緩。由于服務(wù)消費(fèi)模式回歸、勞工短缺支撐薪酬較快增長(zhǎng)、家庭資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁及財(cái)富效應(yīng)，服務(wù)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，在GDP中占70%左右的服務(wù)業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期仍具韌性。但隨著高利率的緊縮效應(yīng)和收益率曲線倒掛對(duì)銀行體系壓力持續(xù)顯現(xiàn)，信貸條件持續(xù)收緊，信貸增速大幅下行，經(jīng)濟(jì)未來(lái)四個(gè)季度可能面臨放緩壓力。10月PMI回落初顯經(jīng)濟(jì)放緩跡象，推動(dòng)美元長(zhǎng)期利率有所回落。