>> 招銀國際-招財(cái)日報(bào)：每日投資策略-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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來源： |
招銀國際 |
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中國工程機(jī)械及重卡行業(yè)— 23年第三季度盈利回顧：濰柴及中聯(lián)重科超預(yù)期；三一重工及恒立液壓不及預(yù)期
四家公司昨晚（10月30日）公布了23年第三季度業(yè)績：濰柴動(dòng)力、中聯(lián)重科業(yè)績好于預(yù)期；三一重工、恒立液壓業(yè)績不及預(yù)期。四家公司均實(shí)現(xiàn)了毛利率增長，而由于產(chǎn)品組合和收入地區(qū)不同，各家公司的收入增長趨勢截然不同。另外，由于匯率波動(dòng)，四家公司的凈利潤均出現(xiàn)下降。濰柴動(dòng)力和浙江鼎力（上周末已公布業(yè)績）仍是我們的行業(yè)重點(diǎn)推薦。
濰柴動(dòng)力（2338 HK，目標(biāo)價(jià)：16.1港元/ 000338 CH，目標(biāo)價(jià)：14.7元人民幣，買入） –業(yè)績超預(yù)期：23年第三季度凈利潤同比增長181%至26億元人民幣，接近業(yè)績預(yù)告區(qū)間上限（2.03-27.7億元人民幣）。值得留意的是，此為濰柴歷史上最高的第三季度盈利。公司第三季度收入同比增長24%至542億元人民幣。據(jù)我們的計(jì)算，收入增長分別來自：（1）凱傲業(yè)務(wù)同比增長12%（經(jīng)匯率調(diào)整），以及（2）發(fā)動(dòng)機(jī)和重卡業(yè)務(wù)同比增長33%。第三季度毛利率同比增長6.5個(gè)百分點(diǎn)、環(huán)比增長1.6個(gè)百分點(diǎn)至21.8%。營業(yè)費(fèi)用率均取得良好控制。2023年首9個(gè)月凈利潤同比增長96%至65億元人民幣，占我們?nèi)觐A(yù)測的77%。濰柴仍然是我們的行業(yè)首選，我們預(yù)計(jì)濰柴將受益于天然氣重卡的強(qiáng)勁需求。
中聯(lián)重科（1157 HK，目標(biāo)價(jià)：6.35港元/ 000157 CH，目標(biāo)價(jià)：7.3元人民幣，買入） –業(yè)績超預(yù)期：得益于海外業(yè)務(wù)增長和低基數(shù)效應(yīng)，23年第三季度凈利潤同比增長80%至8.15億元人民幣。公司第三季度收入同比增長22%至114億元人民幣。其中，國內(nèi)收入同比增長0.7%至67.8億元人民幣，海外收入同比增長78%至46.6億元人民幣。毛利率同比上升6.1個(gè)百分點(diǎn)（環(huán)比-1.5個(gè)百分點(diǎn)）至27.5%，主要得益于運(yùn)營杠桿和原材料/運(yùn)輸成本的降低。費(fèi)用方面，公司的研發(fā)支出同比增長47%至9.83億元人民幣，考慮到新產(chǎn)品的不斷研發(fā)，我們相信研發(fā)費(fèi)用對公司來說是重要的。2023年首9個(gè)月凈利潤同比增長32%至28.6億元人民幣，占我們?nèi)觐A(yù)測的77%。中聯(lián)重科將于今日上午9:00（香港時(shí)間）召開電話會(huì)議。
恒立液壓（601100 CH，目標(biāo)價(jià)：83元人民幣,買入） –業(yè)績略遜于預(yù)期：23年第三季度凈利潤同比下降31%至4.75億元人民幣，但主要是由于缺少了外匯收益。23年第三季度收入同比小幅下降7%至19億元人民幣，展示了公司在整體挖掘機(jī)行業(yè)銷售疲軟的情況下仍具備一定彈性。第三季度毛利率（拖累2Q23業(yè)績的主要原因）則錄得環(huán)比增長6.2個(gè)百分點(diǎn)、同比增長0.4個(gè)百分點(diǎn)至43%。我們認(rèn)為毛利率的回升主要由于恒立調(diào)整了向客戶提供的折扣。由于本季度缺少外匯收益，凈財(cái)務(wù)收入同比下降88%至2,100萬元人民幣。2023年首9個(gè)月凈利潤與去年同期持平，為17.5億元人民幣，僅占我們?nèi)觐A(yù)測的66%。我們認(rèn)為我們和市場的全年預(yù)測存在下行風(fēng)險(xiǎn)。
三一重工（600031 CH，目標(biāo)價(jià)：14.2元人民幣,持有） –業(yè)績喜憂參半，但仍低于預(yù)期：23年第三季度凈利潤同比下降33%至6.47億元人民幣。收入同比下降15%至162億元人民幣。得益于原材料成本和運(yùn)費(fèi)下降，毛利率同比增長5.6個(gè)百分點(diǎn)、環(huán)比增長0.5個(gè)百分點(diǎn)至29.4%。疊加對費(fèi)用的良好控制，EBIT（低基數(shù)）錄得同比增長7倍。盡管如此，三一重工23年第三季度的凈財(cái)務(wù)費(fèi)用為4.82億元人民幣（3Q22收入為4.01億元人民幣），而其他收益同比下降約5億元人民幣。盡管盈利下滑，三一重工在2023年第三季度仍錄得經(jīng)營現(xiàn)金流入46.6億元人民幣，同比增長8.3倍。2023年首9個(gè)月凈利潤同比增長13%至40億元人民幣，占我們?nèi)觐A(yù)測的76%。由於我們的凈利潤預(yù)測較市場預(yù)測低20%左右，我們預(yù)計(jì)市場將在可預(yù)見的未來將削減盈利預(yù)測。我們維持對三一重工的謹(jǐn)慎立場，主要由于我們預(yù)計(jì)挖掘機(jī)出口將繼續(xù)疲軟。三一重工將于今天上午10:30（香港時(shí)間）召開電話會(huì)議。（鏈接）
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