>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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招銀國際 |
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個股速評
小米集團（1810 HK，買入，目標價：18.93港元）- 3Q23業(yè)績預覽：手機業(yè)務強勁，盈利表現(xiàn)持續(xù)修復
小米集團將在11月底公布其3Q23業(yè)績，我們也上調(diào)公司盈利和目標價，預期三季度盈利將高于市場預期，我們看好近期發(fā)布的小米14手機的銷售，因此在月底業(yè)績發(fā)布前股價仍然有上行空間，建議客戶關注股票表現(xiàn)。我們預測小米集團3Q23收入將同比下滑1%、環(huán)比增長3%至695.7億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤將同比增長112%至44.9億元，預計將主要受到持續(xù)強勁的手機產(chǎn)品利潤率以及更好的經(jīng)營杠桿作用推動。
三季度小米集團在全球手機市場的表現(xiàn)亮眼，三季度全球智能手機大盤出貨量同比下降1%，而小米出貨量同比上升2%，得益于其在新興市場的強勁表現(xiàn)，以及印度市場需求的企穩(wěn)向好。進入2023年后，小米在全球市場的市場份額已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)兩個季度的環(huán)比穩(wěn)健增長，在全球前五大手機廠商中，持續(xù)保持全球第三的領軍位置。彰顯了小米堅持全球化戰(zhàn)略布局，以及優(yōu)秀的產(chǎn)品、品牌競爭力。從手機ASP方面來看，我們預計3Q手機ASP將環(huán)比下滑11.9%，主要由于高端新機型發(fā)布較少、以及小米在海外新興市場中低端機型持續(xù)放量；手機產(chǎn)品毛利率將達到13.6%的高位，主要是持續(xù)受益于來自成本端的優(yōu)勢。根據(jù)我們對于渠道和上游產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研，產(chǎn)業(yè)鏈有上調(diào)小米全年手機出貨量的情況。我們看好四季度小米手機業(yè)務的發(fā)展趨勢，包括已經(jīng)發(fā)布的小米數(shù)字旗艦機型小米14手機非常強勁的銷售，以及雙十一旗艦小米手機在電商平臺的銷量表現(xiàn)。我們預測小米手機FY23出貨量將同比下滑4%至1.44億臺，并在FY24/25E恢復同比正增長?；ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務和AIoT業(yè)務方面，我們預計小米3Q23互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務收入及AIoT業(yè)務收入將分別同比上升4%和5%，主要受益于AIoT中，Pad及智能手環(huán)產(chǎn)品的銷售驅(qū)動。另外，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務板塊中，廣告業(yè)務也展現(xiàn)出溫和的回暖趨勢。總的來說，我們看好小米集團在即將發(fā)布的三季度業(yè)績中，繼續(xù)展現(xiàn)出較高的各個業(yè)務線毛利率水平和持續(xù)的盈利情況恢復。
小米新能源車業(yè)務將如期在2024年上半年發(fā)布和開始出貨，我們持續(xù)保持關注。我們上調(diào)FY23-25E財年EPS 10%-14%，以反映較為強勁的小米手機業(yè)務表現(xiàn)和盈利修復趨勢，維持買入評級，目標價18.93港元，依然是基于24倍的FY24E市盈率倍數(shù)。后續(xù)關注新能源車產(chǎn)品發(fā)布進展及手機市場份額情況。（鏈接）
信達生物（1801 HK，買入，目標價：57.35港元）-第三季度收入錄得強勁增長
今年第三季度，信達生物取得超過16億元人民幣的產(chǎn)品收入，同比增速超過45%，相對于第二季度35%的同比增速有進一步加速。今年前三季度，公司錄得約41億元人民幣的產(chǎn)品收入，同比增長約29%，符合我們預期。在國內(nèi)反腐的大環(huán)境下，公司保持強勢增長，進一步印證公司扎實的商業(yè)化能力和強勁的產(chǎn)品線實力。
我們認為，信達生物產(chǎn)品收入的強勁增長得益于信迪利單抗等產(chǎn)品廣泛的適應癥及醫(yī)保覆蓋和全面的市場渠道準入。根據(jù)禮來披露的數(shù)據(jù)，信迪利單抗在第三季度保持了強勁的增長，錄得1.15億美元收入（折合約7.32億元人民幣），同比+50%，環(huán)比+11%。根據(jù)禮來數(shù)據(jù)，信迪利單抗今年前三季度錄得2.80億美元收入（折合約20.49億元人民幣，同比+19%），占我們?nèi)觐A期的82%。
信迪利單抗已經(jīng)有7項適應癥在中國獲批，其中6項已經(jīng)納入國家醫(yī)保，覆蓋NSCLC、HCC、GC和ESCC等大適應癥。在醫(yī)療反腐的環(huán)境下，信迪利單抗因其廣泛的適應癥布局和全面的醫(yī)保覆蓋快速擴張市場份額。同時，我們預期公司的銷售效率也將顯著提升。
除信迪利單抗之外，公司其他產(chǎn)品銷售在第三季度亦整體顯著放量增長。公司首款心血管及代謝（CVM）領域產(chǎn)品托萊西單抗（PCSK9）于今年8月上市，除腫瘤商業(yè)化團隊之外，公司亦已打造其CVM商業(yè)化團隊。截至目前，公司已上市的10款產(chǎn)品獲批上市，此外，7款產(chǎn)品亦已經(jīng)進入三期或關鍵臨床階段，包括瑪仕度肽、IBI112 (IL 23p19)、IBI351 (KRASG12C)等。其中瑪仕度肽預期將在今年底或明年初向CDE遞交6mg低劑量組用于減重適應癥的上市申請，速度稍晚于分別在今年6月和8月提交減重上市申請的司美格魯肽和替爾泊肽。瑪仕度肽9mg高劑量組在最近公布的受試者長期隨訪數(shù)據(jù)中顯示，受試者經(jīng)過48周治療，體重下降18.6%（安慰劑矯正后），療效顯著，相比于替爾泊肽和司美格魯肽，均展現(xiàn)出同類最佳的潛力?，斒硕入囊嗾宫F(xiàn)出多重的代謝受益，例如受試者經(jīng)過24周治療后，肝臟脂肪含量平均下降73.3%。
我們看好瑪仕度肽在減重方面的潛力，同時認為公司產(chǎn)品銷售將會持續(xù)放量，我們維持對信達生物（1801 HK）的買入評級，目標價57.35港元。
百勝中國（9987 HK，買入，目標價：435.82港元）- 3季度業(yè)績低于預期，行業(yè)競爭加劇，讓前景更為擔憂
-銷售同比增長9%，比市場/招銀國際預期低4%/ 8%，原因是低于預期的同店銷售增長（肯德基/必勝客僅為4%/ 2%）和外賣銷售增長。
-凈利潤同比
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