>> 華泰證券-金工專題研究：海外流動性逆轉(zhuǎn)或帶來配置時機-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 1284KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林曉明,陳燁,李聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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過去三個月海外市場的主要矛盾是美債長端利率的上行
8月份以來，全球主要資本市場均出現(xiàn)顯著回撤，而且是以股債雙殺的形式出現(xiàn)。8月至10月，美國標(biāo)普500指數(shù)下跌8.61%，同時美國10年期國債期貨下跌5.21%。股債雙殺使得海外股債風(fēng)險平價策略出現(xiàn)回撤，最近三個月，美國、日本、德國的股債風(fēng)險平價策略分別下跌4.71%、3.15%、3.21%。這背后主要是美債長端利率的上行，資本市場流動性緊縮而導(dǎo)致資產(chǎn)價格下跌。利率上升成為了過去三個月市場的主要矛盾，股票市場也成為了分母端驅(qū)動，而對分子端的關(guān)注有所下降。
海外流動性逆轉(zhuǎn)或帶來股債配置機會
美國股債風(fēng)險平價策略與美國10年期國債利率呈現(xiàn)出典型的負相關(guān)，一方面風(fēng)險平價策略中本身就以10年期國債為重要底層資產(chǎn)，另一方面，今年以來美國股票市場受流動性驅(qū)動的影響也較為顯著。因此海外流動性因素對股債資產(chǎn)的表現(xiàn)以及股債復(fù)合配置策略的表現(xiàn)都有重要影響。若海外流動性逆轉(zhuǎn)，將會刺激股債資產(chǎn)價格上行。10月25日以來，美國2年期國債利率下行了25個bp，10年期國債利率下行了38個bp，顯示流動性緊縮的情況有一定的緩解。流動性緊縮趨勢的逆轉(zhuǎn)，或在短期內(nèi)為股票、債券帶來了配置機會。
10月份全球市場貴金屬一枝獨秀，股票指數(shù)繼續(xù)回撤
10月份全球股票市場依然表現(xiàn)不佳，主要股票指數(shù)均下跌。其中滬深300指數(shù)下跌3.17%，標(biāo)普500下跌2.20%，日經(jīng)225指數(shù)下跌3.14%，歐洲斯托克50指數(shù)下跌2.72%。債券資產(chǎn)方面，中國10年期國債期貨上漲0.11%，美國10年期國債期貨下跌1.75%，德國10年期國債期貨上漲0.27%，日本10年期國債期貨下跌0.83%。海外商品資產(chǎn)方面，貴金屬指數(shù)一枝獨秀，上漲5.83%，工業(yè)金屬指數(shù)下跌4.52%，能源指數(shù)下跌3.21%，農(nóng)業(yè)指數(shù)上漲1.86%。從調(diào)整后收益（即夏普比）來看，貴金屬是10月表現(xiàn)最好的資產(chǎn)。
國內(nèi)宏觀因子預(yù)測模型顯示增長、通脹上行，信用、貨幣下行
根據(jù)國內(nèi)宏觀因子模型預(yù)測結(jié)果，截至2023年10月，增長因子上行，通脹因子上行，信用因子下行，貨幣因子下行，對大類資產(chǎn)的觀點為高配股票、低配債券、高配商品，本月觀點和上月相同。增長因子延續(xù)上行，近期工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)稍轉(zhuǎn)好，國內(nèi)經(jīng)濟有所恢復(fù)，釋放出積極的信號。商品周期處于上行階段，美國通脹預(yù)期小幅上升，通脹因子持續(xù)上行。信用因子下行，從分項代理指標(biāo)上看，M1-PPI、M2的循環(huán)項同比均處于下行區(qū)間。貨幣因子延續(xù)下行趨勢，R007、3個月Shibor、1年期國債到期收益率等指標(biāo)均出現(xiàn)上升。受到資金面緊張的影響，利率快速上行，短端利率調(diào)整明顯。
風(fēng)險提示：研究觀點基于歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效；市場的短期波動與政策可能會干擾對經(jīng)濟周期的判斷；市場可能會出現(xiàn)超預(yù)期波動。資產(chǎn)配置策略無法保證未來獲得預(yù)期收益，對依據(jù)或使用該規(guī)律所造成的后果由投資者自行承擔(dān)。
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