>> 華泰證券-寶武鎂業(yè)(002182)寶鋼金屬成控股股東，持續(xù)強化產(chǎn)研-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 993KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權限： |
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23Q1-3歸母凈利2.07億元，維持“買入”評級
公司23Q1-3實現(xiàn)營收55.63億元（yoy-21.74%），歸母凈利2.07億元（ yoy-64.17% ）；其中23Q3實現(xiàn)營收20.30億元（ yoy-5.27%，qoq+10.42%），歸母凈利0.86億元（yoy+12.77%，qoq+21.78%）。我們預計23-25年EPS為0.43/0.83/1.62元，可比公司PE（2024E）均值為19.8X，考慮公司背靠央企且為鎂行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，給予公司24年29.7倍PE，對應目標價24.58元，維持“買入”評級。
23年以來鎂價繼續(xù)下跌，公司23Q1-3盈利能力承壓
公司盈利能力承壓主因23年以來鎂價中樞繼續(xù)下移：據(jù)Wind，截至23年11月6日，23年鎂錠均價23946元/噸，同比下跌29.96%。公司23Q1-3銷售毛利率13.01%，同比-5.23pct；銷售凈利率4.36%，同比-4.54pct。此外，公司期間費用率小幅上升1.11pct至8.22%，其中財務費用率上升0.69pct至1.38%。
寶鋼金屬通過定增成為公司控股股東，此前已有項目合作
23Q3，寶鋼金屬通過認購公司發(fā)行股票，成為公司控股股東，持股達到21.53%。通過本次發(fā)行股票募集資金將用于補充流動資金和償還有息負債，可以增強公司資金實力、優(yōu)化公司資本結構、降低公司財務風險。公司將積極借助中國寶武在汽車材料市場強大的市場競爭力，抓住汽車產(chǎn)業(yè)輕量化需求對鎂、鋁合金應用的帶動作用，實現(xiàn)產(chǎn)品結構調(diào)整和業(yè)務轉(zhuǎn)型升級。公司在此之前與寶武金屬共同投資了安徽寶鎂輕合金有限公司，參股了寶鋼金屬全資子公司寶瑪克（合肥）科技有限公司混合所有制改革；前者聚焦原鎂冶煉，后者聚焦鋁合金擠壓件。
中國是鎂行業(yè)主產(chǎn)國，未來新增需求或主要來自汽車輕量化
據(jù)公司投資者關系活動記錄表（23-10-11），22年全球原鎂產(chǎn)能為163萬噸，產(chǎn)量為111萬噸，同比減少2.63%。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鎂業(yè)分會初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年我國原鎂產(chǎn)能136.46萬噸，近幾年基本穩(wěn)定，原鎂產(chǎn)量93.33萬噸，同比縮減1.63%；鎂合金產(chǎn)量35.78萬噸，同比縮減0.75%；鎂粉產(chǎn)量10.38萬噸，同比增長13.57%。傳統(tǒng)汽車及新能源汽車的儀表盤支架、座椅支架及車載電子結構件等部位已經(jīng)開始使用鎂合金或者鎂鋁合金；公司23H1還成功試制出一體化車身鑄件和電池箱蓋兩類超大型新能源汽車結構件。我們認為汽車輕量化或是未來鎂需求的新增量。
風險提示：公司內(nèi)生增長未能如期釋放，下游需求不及預期。
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