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投資要點(diǎn)
　　事件：
　?。?）公司發(fā)布2023年三季度報(bào)，公司2023年前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.50億元，同比-5.56%；歸母凈利潤8.22億元，同比+11.63%；扣非歸母凈利潤8.01億元，同比+6.30%。2023年前三個(gè)季度毛利率達(dá)26.22%，同比+2.61pcts；凈利率15.36%，同比+2.36pcts。2023年Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.61億元，同比-7.97%；歸母凈利潤2.05億元，同比-4.09%；扣非歸母凈利潤1.95億元，同比-13.10%。2023年Q3單季度毛利率20.89%，同比-2.61pcts；凈利率12.36%，同比+0.50pcts。（2）公司發(fā)布公告，中標(biāo)三峽陽江青洲六海上風(fēng)電場項(xiàng)目EPC總承包工程66kV集電線路海纜采購及敷設(shè)、330kV海纜穿越岸線非開挖定向鉆土建施工（I標(biāo)段、II標(biāo)段）項(xiàng)目，中標(biāo)金額53,495.5355萬元。
　　點(diǎn)評：
　　公司前三季度陸纜交付有所下滑，受下游行業(yè)開工影響，海工業(yè)績不及預(yù)期。2023年Q1-Q3：海纜系統(tǒng)收入分別為5.6/11.0/6.3億元，同比增速分別為-24.4%/53.6%/34.1%，陸纜系統(tǒng)收入分別為7.8/10.4/9.1億元，同比增速分別為-2.1%/-15.0%/-14.7%，海洋工程收入分別為0.9/1.1/1.2億元，同比增速分別為-65.3%/0.9%/-53.7%。
　　公司在手訂單充裕。公司加快國際、國內(nèi)市場雙向開拓，訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高壓產(chǎn)品和定制化臍帶纜占比逐步提升，截至2023年三季度末，公司在手訂單約71億元，其中海纜系統(tǒng)36.05億元（220kV及以上海纜約占55%，臍帶纜約占30%），陸纜系統(tǒng)24.84億元，海洋工程10.11億元。公司持續(xù)斬獲優(yōu)質(zhì)訂單，公司新中標(biāo)廣東陽江青洲六66kv集電纜5.35億元，結(jié)合此前中標(biāo)該項(xiàng)目13.81億元兩回330kV光電復(fù)合海纜及三個(gè)送出回路的敷設(shè)施工，公司海纜業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，隨著廣東等省海風(fēng)開工復(fù)蘇，公司業(yè)績將持續(xù)釋放。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們根據(jù)三季報(bào)，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為10.35/15.87/21.04億元，同比增長22.9%/53.3%/32.5%，對應(yīng)2023年11月3日收盤價(jià)PE分別為30.5/19.9/15.0倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電裝機(jī)量不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；行業(yè)競爭加劇。