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事件描述
　　公司披露三季報(bào)：公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1550.07億元，同比增長(zhǎng)5.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)200.92億元，同比增長(zhǎng)9.77%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)192.15億元，同比增長(zhǎng)3.49%。公司單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入557.71億元，同比增長(zhǎng)6.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)74.19億元，同比增長(zhǎng)8.5%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)71.49億元，同比增長(zhǎng)2.73%。
　　事件評(píng)論
　　季度營(yíng)收保持韌性增長(zhǎng)，毛利率提升促公司整體經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)較高增長(zhǎng)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.1%，其中Q1/Q2/Q3分別同比增長(zhǎng)0.56%、6.37%和6.7%，從行業(yè)維度來(lái)看三季度空調(diào)需求進(jìn)入淡季，且消費(fèi)形勢(shì)整體趨緊，而整體外銷(xiāo)韌性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)公司內(nèi)銷(xiāo)增速環(huán)比或有回落，外銷(xiāo)貢獻(xiàn)部分增量，在此基礎(chǔ)上公司毛利率同比提升2.69個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)跟原材料成本同比下降及品牌間價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有所緩和有關(guān)，疊加公司內(nèi)部管理效能提升等，同時(shí)公司單三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提升2.18個(gè)百分點(diǎn)，或主要由于產(chǎn)品安裝維修費(fèi)增長(zhǎng)所致，綜合來(lái)看公司單三季度毛銷(xiāo)差同比提升0.51個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比提升0.31個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率同比下降0.25個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.83個(gè)百分點(diǎn)，綜合使得公司經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)（毛利額-銷(xiāo)售費(fèi)用-管理費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-營(yíng)業(yè)稅金及附加）同比增長(zhǎng)14.84%，對(duì)應(yīng)經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)率同比提升1.15個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)考慮單三季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失11.88億元，或與存貨跌價(jià)損失有關(guān)，計(jì)提信用減值損失3797.5萬(wàn)元，同比減值損失擴(kuò)大5968.44萬(wàn)元，或與壞賬、發(fā)放貸款及墊款減值損失有關(guān)，綜合考慮上述因素對(duì)應(yīng)來(lái)看公司單三季度歸母扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.73%。
　　內(nèi)生運(yùn)營(yíng)效率提升，合同負(fù)債同比大幅增加，共促經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額大幅增長(zhǎng)。公司前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)相比于2022年年底減少約16天，庫(kù)存周轉(zhuǎn)效率大幅提升；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與2022年年底水平基本相當(dāng)，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加1.76天，同時(shí)公司2023年前三季度合同負(fù)債為237.02億元，同比大幅提升38.18%，環(huán)比下降18.19%，仍處于較高水平，表明在前期熱夏需求驅(qū)動(dòng)下整體的訂單情況較好，綜合使得公司前三季度經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)纛~同比大幅增長(zhǎng)76.31%。
　　投資建議：公司已經(jīng)形成多個(gè)工業(yè)品牌矩陣，業(yè)務(wù)覆蓋加家用消費(fèi)品和工業(yè)裝備兩大領(lǐng)域，并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游延伸布局，并已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全球化布局。在此基礎(chǔ)上，公司積極探索細(xì)分市場(chǎng)需求、拓寬業(yè)務(wù)場(chǎng)景，積極延展品類(lèi)布局，并拓展新能源、智能裝備等潛力業(yè)務(wù)，同時(shí)公司推動(dòng)數(shù)智化升級(jí)布局，以實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量更高效率發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為265.12、295.21和331.69億元，對(duì)應(yīng)PE分別為7.19、6.46和5.75倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)公司銷(xiāo)售收入帶來(lái)影響的風(fēng)險(xiǎn)；
　　 2、原材料等生產(chǎn)要素價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的利潤(rùn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。