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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度歸母凈利虧損0.56億元，較中報(bào)有所收窄；隨著高價(jià)庫(kù)存去化以及石墨化自供水平提升，公司經(jīng)營(yíng)情況向好發(fā)展；維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023年前三季度歸母盈利虧損0.56億元，較中報(bào)虧損收窄：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度歸母凈利虧損5,626.56萬(wàn)元，扣非后虧損2,736.85萬(wàn)元。根據(jù)公司業(yè)績(jī)測(cè)算，2023年三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利6,865.62萬(wàn)元，同比下降57.93%，環(huán)比增長(zhǎng)561.12%；扣非凈利8,362.57萬(wàn)元，同比下降53.59%，環(huán)比增長(zhǎng)260.16%。
　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善明顯，存貨結(jié)構(gòu)更趨合理：2022年下半年外協(xié)石墨化加工價(jià)格快速下降，公司大規(guī)模庫(kù)存導(dǎo)致成本變化滯后，盈利壓力較大。2023年前三季度公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額5.11億元，同比增長(zhǎng)124.18%，改善明顯，存貨賬面價(jià)值由年初的29.53億元降至報(bào)告期末的21.15億元，降幅28.37%，存貨結(jié)構(gòu)更趨合理。
　　負(fù)極產(chǎn)銷(xiāo)向好，盈利能力環(huán)比改善：隨高價(jià)庫(kù)存逐步去化，公司盈利能力環(huán)比修復(fù)。三季度公司銷(xiāo)售毛利率16.74%，同比下降1.69個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)3.73個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售凈利率4.40%，同比下降5.03個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)4.87個(gè)百分點(diǎn)扭虧為盈。我們預(yù)計(jì)三季度公司負(fù)極銷(xiāo)量約4萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率達(dá)到80%-90%，處于較高水平，目前，公司貴安新區(qū)基地項(xiàng)目一期處于產(chǎn)能放量階段，云南曲靖基地積極推進(jìn)，隨著相關(guān)產(chǎn)線陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司負(fù)極產(chǎn)銷(xiāo)有望得到支撐。
　　快充產(chǎn)品已獲批量應(yīng)用，積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)：公司快充負(fù)極已成功在客戶端批量應(yīng)用，并成為公司主要產(chǎn)品之一，目前產(chǎn)線可滿足市場(chǎng)快充負(fù)極需求。公司已對(duì)韓國(guó)SKOn、LGES實(shí)現(xiàn)批量供貨，其他海外客戶開(kāi)拓正按計(jì)劃進(jìn)行，未來(lái)海外銷(xiāo)售占比有望進(jìn)一步提升。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，考慮公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失以及負(fù)極行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至0.03/0.59/0.93元（原預(yù)測(cè)為1.59/2.16/-元），對(duì)應(yīng)市盈率357.6/18.2/11.6倍；維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期、新能源汽車(chē)產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期、疫情影響超預(yù)期