>> 中信證券-雙星新材(002585)2023年三季報點評：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，新產(chǎn)品有望放量-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 79KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆,劉易,王丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023Q3公司業(yè)績承壓，薄膜行業(yè)景氣度仍處于低位，行業(yè)競爭仍較為激烈。我們看好公司光學(xué)、光伏新產(chǎn)品放量后帶來的盈利增長。我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至0.92、4.92、7.40億元，給予2024年28倍PE，給予目標(biāo)價16元，維持“買入”評級。
▍23Q3業(yè)績承壓，營收端已呈回暖跡象。公司23Q1-Q3實現(xiàn)營收、歸母凈利潤39.1、0.46億元，同比-19%、-94%，毛利率為6.8%，其中23Q3單季度實現(xiàn)營收、歸母凈利潤13.5、0.17億元，環(huán)比+5%、-35%，營收端已經(jīng)實現(xiàn)環(huán)比正增長，利潤端仍階段承壓。
▍消費(fèi)電子有望實現(xiàn)復(fù)蘇，光學(xué)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。中信證券研究部電子行業(yè)組預(yù)測，三季度消費(fèi)電子行業(yè)接近去庫尾聲，漸進(jìn)開始補(bǔ)庫周期，并看好行業(yè)溫和復(fù)蘇態(tài)勢。根據(jù)公司2023年半年報，公司高平滑MLCC離型膜擴(kuò)產(chǎn)技術(shù)改造完成，公司MLCC一期產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，實現(xiàn)國內(nèi)客戶供貨。我們認(rèn)為，公司在大尺寸光學(xué)膜、復(fù)合膜片、MLCC離型膜領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，光學(xué)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，隨消費(fèi)電子需求逐步復(fù)蘇，公司光學(xué)業(yè)務(wù)板塊持續(xù)向好。
▍項目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，多產(chǎn)品布局。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司熱收縮膜2301產(chǎn)線、高輝度多層一體化光學(xué)膜片F(xiàn)1-1車間、PETG膜2302線投產(chǎn)，項目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。同時23Q3在建工程科目余額為13.6億元，環(huán)比增長4.15億元，在建項目儲備充足。同時根據(jù)公司2023年中報，公司強(qiáng)化PET項目、背板項目、復(fù)合集流體項目有計劃推進(jìn)。
▍風(fēng)險因素：復(fù)合集流體市場推廣與客戶開拓不及預(yù)期的風(fēng)險；下游消費(fèi)電子復(fù)蘇不及預(yù)期導(dǎo)致光學(xué)膜產(chǎn)銷情況低于預(yù)期；光伏背板基膜行業(yè)競爭加?。煌该鞅嘲鍧B透率不及預(yù)期；國際油價大幅波動；公司新增產(chǎn)能消化不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到2023年公司成本端仍承壓，行業(yè)競爭加劇超預(yù)期，普通聚酯薄膜仍拖累盈利，且公司復(fù)合集流體、MLCC離型膜等產(chǎn)品有待放量。我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至0.92、4.92、7.40億元（原預(yù)測為5.32、8.06、11.17億元），對應(yīng)EPS預(yù)測為0.08、0.43、0.64元?？杀裙鹃L陽科技、東材科技、激智科技、潔美科技2023-2024年Wind一致預(yù)期平均PE分別為36、24倍?？紤]到公司復(fù)合集流體、MLCC離型膜于2024年放量，新業(yè)務(wù)布局拓展領(lǐng)先，給予公司一定估值溢價，按照2024年28倍PE，下調(diào)公司目標(biāo)價至12元（原目標(biāo)價為16元），維持“買入”評級。
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