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事件：2023年11月6日，A股普遍上漲，滬深兩市成交額超萬億。
　　基本面、流動性和風險偏好邊際持續(xù)改善下A股反彈有望延續(xù)。如我們在報告《市場底有望到來，聚焦成長》中所述，盈利預期、流動性和風險偏好邊際改善是近期A股出現(xiàn)企穩(wěn)回升的主要原因，而我們認為當前市場同樣受益于以上三點的邊際改善，并且有望支撐反彈延續(xù)。（1）基本面角度來看：一是盈利自身周期、其領先指標都指向當前盈利處于筑底反彈階段；二是三季報盈利有所回升。（2）流動性角度看，一是海外流動性明顯寬松，且當前美國疲軟的就業(yè)、經濟數(shù)據(jù)進一步削弱了美聯(lián)儲繼續(xù)緊縮的理由。二是國內短端利率明顯下行，當前一直到年底國內流動性有望維持寬松，可能后續(xù)進一步降息、降準。三是微觀流動性來看，外資明顯回暖且流入空間較大，首先，根據(jù)我們對外資的框架來看，后續(xù)外資大概率持續(xù)轉好。其次，外資流入規(guī)模角度，歷史經驗來看年末流入概率更大，我們認為截至年底仍有300-500億左右的流入空間。（3）風險偏好角度，一是國內活躍資本市場和穩(wěn)增長政策繼續(xù)出臺；二是中美關系持續(xù)改善；三是當前海外流動性邊際寬松，美元指數(shù)回落下短期全球市場風險偏好可能持續(xù)回升。
　　歷史上外資大規(guī)模流出到轉向流入，核心資產易更受益。（1）復盤來看，2018年以來主要有4次外資大幅流出后再轉向回流，分別為2019/4/4-2019/7/5、2020/2/21-2020/7/13、2022/3/2-2022/7/8、2022/9/1-2023/2/28；可以看到，外資回流期間，回流的方向主要集中在食品飲料、醫(yī)藥生物、非銀金融、銀行、電力設備等行業(yè)。（2）當下來看，醫(yī)藥、新能源、食品飲料等核心資產中行業(yè)也依然可能受益：一是醫(yī)藥行業(yè)，受益反腐影響邊際回落，創(chuàng)新藥研發(fā)審批落地加快，外資持倉有望回升。二是新能源行業(yè)，中游被動去庫加快、下游需求逐步回暖、超跌等可能驅動外資持倉回升。三是食品飲料、建材等行業(yè)，受益國內經濟修復、居民收入預期上升，四季度保增長政策進一步出臺和落實，外資也可能回流消費等順周期行業(yè)。
　　短期繼續(xù)聚焦TMT、醫(yī)藥、新能源、券商等行業(yè)。（1）歷史上盈利底后的市場底出現(xiàn)后1-3個月內，高景氣、政策導向的行業(yè)占優(yōu)；當前來看，高景氣指向TMT、新能源、醫(yī)藥等成長性行業(yè)，政策導向指向順周期等行業(yè)。（2）外資持倉視角，根據(jù)歷史經驗，外資重新回流后，核心資產更受益。當前來看，以醫(yī)藥、新能源、食品飲料等為代表的核心資產可能重新受外資青睞。（3）盈利角度，23Q3社會服務、公用事業(yè)、交通運輸、美容護理、汽車等行業(yè)盈利增速靠前。（4）基金持倉角度，政策和產業(yè)趨勢催化TMT持倉可能上升；醫(yī)藥和新能源持倉已處歷史低位，基本面邊際改善下持倉也可能回升。（5）估值角度，地產、電新、煤炭、銀行、通信、石化等2005年以來的估值分位數(shù)較低。（6）具體來看，短期建議重點關注：一是政策和產業(yè)趨勢向上的電子（華為鏈、半導體國產化）、通信（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、算力基建等）、計算機（華為模型應用、數(shù)據(jù)要素）、傳媒（AI在教育、營銷和游戲的應用）；二是超跌的高景氣成長性行業(yè)如醫(yī)藥、新能源等；三是低估值穩(wěn)定類的券商和保增長政策相關的建筑建材、部分消費等。
　　風險提示：歷史經驗未來不一定適用、政策超預期變化、經濟修復不及預期。