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一、大類資產(chǎn)行情回顧：2023年海外股市相對A股表現(xiàn)更強(qiáng)、債市依然震蕩偏強(qiáng)，商品分化明顯。
　　二、2024年宏觀環(huán)境對比：經(jīng)濟(jì)修復(fù)，財(cái)政發(fā)力。
　?。?）美國可能在2024年下半年降息（類似2007年）；
　?。?）地產(chǎn)難大幅上行或下行（類似2012-2013、2014-2015年）；地產(chǎn)投資大概率維持低位，基建和制造業(yè)投資可能回升（類似2016年）；社零增速可能維持緩慢修復(fù)走勢（類似剔除基數(shù)效應(yīng)后的2021年）；出口可能先回落后回升（類似2014年）；通脹可能回升（類似2021年）；貨幣政策有望維持一定寬松（類似2021年）；財(cái)政政策可能偏積極（類似2021年）。
　　三、2024年A股市場主線對比：盈利上行，信用回落，股市震蕩偏強(qiáng)。
　?。?）市場主線：盈利上升、信用回落，歷史經(jīng)驗(yàn)上市場偏震蕩產(chǎn)業(yè)趨勢上行和政策導(dǎo)向的行業(yè)相對偏強(qiáng)。
　?。?）2024年盈利回升、信用緩慢回落是大概率，A股市場表現(xiàn)可能震蕩偏強(qiáng)，TMT和核心資產(chǎn)可能相對占優(yōu)。
　　四、2024年對A股的映射：
　?。?）映射一：美聯(lián)儲加息末端到降息開啟區(qū)間內(nèi)，A股走強(qiáng)概率大；一級行業(yè)多上漲，TMT、順周期行業(yè)表現(xiàn)較強(qiáng)；美聯(lián)儲降息初期商品和美債多上漲。
　　（2）映射二：海外科技發(fā)展對國內(nèi)科技行情有明顯映射；互聯(lián)網(wǎng)+行情下應(yīng)用端先走強(qiáng)；國內(nèi)新一輪AI+行情來自于華為的驅(qū)動(dòng)。
　?。?）映射三：GLP-1可能大幅提升創(chuàng)新藥需求，堪比歷史上熱度較高的PD-1。
　　五、風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期、模型失效風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。