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復(fù)盤歷史，11月A股走強(qiáng)概率大，政策和外部事件是核心影響因素。復(fù)盤2013年以來11月A股市場的表現(xiàn)，可以看到：（1）11月上證綜指上漲概率為70%。（2）影響11月A股走勢的核心因素是政策和外部事件。一是政策對11月A股走勢影響最大，如2013年11月十八屆三中全會提出市場在資源配置中起決定性作用、2014年11月央行降息降準(zhǔn)、2016年11月推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、2020年11月“不急轉(zhuǎn)彎”、2022年11月優(yōu)化疫情防控二十條措施出臺等，上證綜指都出現(xiàn)較大上漲。二是外部事件的影響也較大，如2018、2019年11月對中美摩擦擔(dān)憂，上證綜指下跌。三是基本面和流動性的影響相對較小，如2013、2014、2015、2016、2021、2022年11月經(jīng)濟(jì)或盈利數(shù)據(jù)均是回落的，但股市上漲。
　　復(fù)盤歷史，政策導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)趨勢上和低估值穩(wěn)定類的行業(yè)在11月相對占優(yōu)。復(fù)盤2013年以來11月A股行業(yè)的表現(xiàn)，可以看到：（1）政策導(dǎo)向的行業(yè)相對占優(yōu)，如2013年11月科技創(chuàng)新政策下的TMT，2014、2020、2022年11月保增長政策下的金融地產(chǎn)和周期，2016、2017年11月供給側(cè)改革下的鋼鐵、煤炭、石化等周期行業(yè)，2021年國產(chǎn)化政策下的TMT和軍工等行業(yè)，都領(lǐng)漲。（2）產(chǎn)業(yè)趨勢上行的行業(yè)也相對偏強(qiáng)，如2013、2014、2015年11月互聯(lián)網(wǎng)浪潮下的TMT，2016、2017年11月供給側(cè)改革下景氣趨勢大幅上行的周期，2018年11月豬周期下的養(yǎng)殖，2019、2020、2021年11月新能源大趨勢下的電新和汽車，也漲幅靠前。（3）低估值穩(wěn)定類行業(yè)表現(xiàn)也相對占優(yōu)：非銀、銀行、建筑11月大概率漲幅前十。
　　11月A股可能震蕩反彈。比照復(fù)盤，當(dāng)前來看：（1）11月市場走勢最核心的影響因素政策上，保增長和活躍資本市場的強(qiáng)政策預(yù)期依然持續(xù)。一是保增長政策上，首先，國家增發(fā)1萬億國債，對短期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期有明顯提振，此外赤字率的上升對長期經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期也有改善；其次，11月上海進(jìn)博會及可能召開的三中全會、金融工作會議等都可能進(jìn)一步聚焦經(jīng)濟(jì)增長，保增長政策進(jìn)一步出臺和落實(shí)的預(yù)期增強(qiáng)。二是活躍資本市場政策上，后續(xù)平準(zhǔn)基金入市等依然可期。（2）外部事件上，中美關(guān)系明顯改善：一是中美經(jīng)濟(jì)和金融工作小組已經(jīng)召開了第一次會議；二是高層可能在11月進(jìn)一步溝通、交流。（3）基本面上，11月經(jīng)濟(jì)和盈利數(shù)據(jù)大概率繼續(xù)改善，A股三季報(bào)回升趨勢也較為確定。（4）流動性上，美聯(lián)儲11月大概率不加息，國內(nèi)可能進(jìn)一步降準(zhǔn)；11月外資流入可能改善。
　　行業(yè)配置上，11月聚焦成長，重點(diǎn)關(guān)注TMT、醫(yī)藥、新能源、券商等行業(yè)。（1）歷史經(jīng)驗(yàn)上，11月政策導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)趨勢上行和低估值穩(wěn)定類的行業(yè)占優(yōu)，當(dāng)前指向TMT、醫(yī)藥、新能源和券商等。（2）基金持倉上，政策和產(chǎn)業(yè)趨勢催化TMT持倉可能上升；醫(yī)藥和新能源持倉已處于歷史低位，基本面邊際改善下持倉也可能回升。（3）具體來看，11月建議重點(diǎn)關(guān)注：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的電子（華為鏈）、通信（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、算力基建等）、計(jì)算機(jī)（國產(chǎn)化、華為模型應(yīng)用、數(shù)據(jù)要素）、傳媒（AI在教育、營銷和游戲等的應(yīng)用）；二是超跌的高景氣成長性行業(yè)如醫(yī)藥、新能源等；三是低估值穩(wěn)定類的券商和保增長政策相關(guān)的建筑建材、大眾消費(fèi)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。