>> 華金證券-中央金融工作會議速評：金融高質量發(fā)展的三大支柱-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
秦泰 |
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中央金融工作會議強調，金融是國民經(jīng)濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分，要加快建設金融強國，推動金融高質量發(fā)展，為以中國式現(xiàn)代化全面推進強國建設、民族復興偉業(yè)提供有力支撐。會議精神可總結為金融高質量發(fā)展的三大支柱：
一、貨幣信用體系現(xiàn)代化，“加強貨幣供應總量和結構雙重調節(jié)”，“促進科技創(chuàng)新、先進制造”。會議多處突出金融服務實體經(jīng)濟高質量發(fā)展的定位，明確要求“著力營造良好的貨幣金融環(huán)境，切實加強對重大戰(zhàn)略、重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質金融服務”。在貨幣政策方面，提出“更加注重做好跨周期和逆周期調節(jié)”和“加強貨幣供應總量和結構雙重調節(jié)”兩大明確要求，一方面顯示與此前數(shù)年日益偏重結構性工具的導向不同，未來貨幣政策更多重新向總量政策工具定位回歸的趨勢，從而我們認為降準等低成本高效率的優(yōu)質數(shù)量型工具將進一步活躍使用；另一方面，強調促進“科技創(chuàng)新、先進制造”等高質量發(fā)展、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設的尖端產(chǎn)業(yè)領域，即意味著貨幣政策向傳統(tǒng)債務杠桿泡沫化傾向較為嚴重、并可能對制造業(yè)融資形成擠出的房地產(chǎn)、基建等領域的短視性的過度支持再現(xiàn)概率極小，“保持流動性合理充裕、融資成本持續(xù)下降”的要求具有明顯的實體經(jīng)濟結構優(yōu)化升級的產(chǎn)業(yè)導向。我們認為這兩個方面代表著我國貨幣信用體系現(xiàn)代化的兩大長期政策方向。
二、資本市場現(xiàn)代化，以“著力打現(xiàn)代金融機構和市場體系”為抓手，活躍資本市場投融資兩端，“加強對新科技、新賽道、新市場的金融支持”?？萍紕?chuàng)新、先進制造類企業(yè)呈現(xiàn)大于傳統(tǒng)行業(yè)、成熟企業(yè)的短期風險和長期風險收益比，僅靠債務杠桿融資這類追求低風險低收益的資金是不夠的，直接融資、特別是多層次股權融資市場的建設對于現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設、經(jīng)濟高質量發(fā)展具有重要的融資支持作用。在資本市場支持先進制造業(yè)企業(yè)融資方面，會議要求“更好發(fā)揮資本市場樞紐功能，推動股票發(fā)行注冊制走深走實，發(fā)展多元化股權融資，大力提高上市公司質量，培育一流投資銀行和投資機構”，而金融機構和市場體系效率提升的重要表現(xiàn)，就是在融資端強調建設多層次風險收益分擔融資體系的同時，有效暢通活躍投資側，也就是居民和企業(yè)部門的儲蓄和財富管理一側，將愿意承擔相對較高風險的長期資金對標到真正有需要的科創(chuàng)企業(yè)的資金需求上，從而“盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率”。長期來看，我們認為居民財富結構將穩(wěn)步從偏重地產(chǎn)向偏重長期金融投資的結構轉變，在這一過程中金融支持實體經(jīng)濟的效率將獲大幅提升。
三、全面加強金融監(jiān)管，有效防范化解金融風險，促進金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)，建立同高質量發(fā)展相適應的政府債務管理機制，優(yōu)化中央和地方政府債務結構。一方面，會議要求“完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理”，重申“因城施策”，更好支持剛改需求的同時，新增強調“加快保障性住房等‘三大工程’建設”，我們認為代表著房地產(chǎn)市場供給多元化、價格和預期波動持續(xù)減弱的“公用事業(yè)化”或成為房地產(chǎn)發(fā)展新模式的主要內容。另一方面，對于地產(chǎn)—基建內循環(huán)的另一側，強調“建立防范化解地方債務風險長效機制”，“優(yōu)化中央和地方政府債務結構”的新增要求也可能代表著中央財政擴張空間進一步打開以改善居民和一般企業(yè)部門的收入預期，從而更好支持擴大內需，而與地產(chǎn)基建泡沫風險相關度較高的地方政府債務，未來或不再被作為優(yōu)先考慮的“穩(wěn)增長”政策工具。
風險提示：穩(wěn)增長政策力度不及預期風險，貨幣投放偏緊資金利率偏高風險。
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