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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.0億元，同比增長19.7%；歸母凈利潤3.0億元，同比增長11.4%。其中23Q3共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.3億元（+26.7%），歸母凈利潤1.2億元（+11.0%），預(yù)計(jì)主要是公司新項(xiàng)目逐漸量產(chǎn)、下游客戶銷量回暖所致。公司汽車電子產(chǎn)品不斷突破，座艙域控、HUD等多款產(chǎn)品進(jìn)展良好，新訂單持續(xù)獲?。痪軌鸿T業(yè)務(wù)前期訂單持續(xù)放量；公司定向增發(fā)完成，產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)大，長期發(fā)展看好。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為0.89元、1.19元、1.62元，維持買入評(píng)級(jí)，持續(xù)推薦。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　營收表現(xiàn)良好，業(yè)績穩(wěn)步提升。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.0億元，同比增長19.7%。毛利率22.1%，同比提升0.1pct。銷售費(fèi)用率同比減少0.4pct；管理費(fèi)用率同比減少0.4pct，我們預(yù)計(jì)主要是公司營收增長所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增長0.1pct，主要由于利息費(fèi)用增加所致；研發(fā)費(fèi)用率同比增長0.6pct，我們預(yù)計(jì)主要由于公司新產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)，新承接項(xiàng)目及預(yù)研投入增加所致；四項(xiàng)費(fèi)用率同比基本持平。收入持續(xù)增長、毛利率小幅上升，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.0億元（+11.4%）。Q3公司實(shí)現(xiàn)營收19.3億元，同比增長26.7%，我們預(yù)計(jì)主要是公司新項(xiàng)目逐漸量產(chǎn)及下游客戶銷量回暖所致。毛利率同比減少0.8pct，歸母凈利潤1.2億元，同比增長11.0%，我們預(yù)計(jì)主要是公司計(jì)提信用減值損失導(dǎo)致增速略低于收入增速。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，汽車電子、精密壓鑄等業(yè)務(wù)持續(xù)放量，營收有望繼續(xù)增長。
　　新產(chǎn)品逐漸量產(chǎn)，汽車電子業(yè)務(wù)不斷開拓。公司屏顯示類、儀表、座艙域控、HUD、數(shù)字聲學(xué)、無線充電等產(chǎn)品及汽車電子產(chǎn)品壓鑄件產(chǎn)品銷售向好。AR-HUD包括TFT、DLP、LCOS等技術(shù)方案，目前公司均有量產(chǎn)或開發(fā)中項(xiàng)目；雙焦面、斜投影、VPD、光波導(dǎo)等技術(shù)方向持續(xù)研發(fā)，取得技術(shù)突破，算法能力不斷提升；座艙域控產(chǎn)品覆蓋高通、瑞薩、芯馳等多類芯片的解決方案，已全部實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；精密壓鑄業(yè)務(wù)3500噸位產(chǎn)品新獲得多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)。公司產(chǎn)品與技術(shù)不斷升級(jí)與拓展，有望推動(dòng)業(yè)績持續(xù)增長。
　　客戶持續(xù)開拓，定增推動(dòng)產(chǎn)能增長。公司HUD產(chǎn)品搭載長城、長安、問界、極氪等多個(gè)車型量產(chǎn)，23Q3出貨量環(huán)比Q2大幅提升；座艙域控制器產(chǎn)品新獲得長安、奇瑞、北汽等客戶多個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目；精密壓鑄業(yè)務(wù)新承接比亞迪及博格華納、博世等多個(gè)國際Tier 1客戶定點(diǎn)。公司根據(jù)在手訂單和業(yè)務(wù)需求積極擴(kuò)產(chǎn)，定增產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目按計(jì)劃順利推進(jìn)，前期開拓的訂單持續(xù)放量，營收有望繼續(xù)保持較好的增長。
　　估值
　　考慮到下游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇對(duì)前期收入的影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為0.89元、1.19元、1.62元，對(duì)應(yīng)PE分別為38.8倍、28.9倍、21.1倍，但公司產(chǎn)品及客戶拓展順利，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　1）汽車銷量不及預(yù)期；2）匯率波動(dòng)及原材料上漲壓力；3）供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)