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鋼鐵：整體業(yè)績(jī)較Q2有所改善
　　2023年Q1-Q3鋼鐵行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16751.16億元，同比-6.39%；歸母凈利222.76億元，同比-35.01%；毛利率為6.11%，凈利率為1.51%；鋼鐵行業(yè)對(duì)三費(fèi)維持較好控制水平。
　　分子板塊看：（1）冶鋼原料：Q3業(yè)績(jī)有所改善，盈利能力環(huán)比提升，鋼廠減產(chǎn)意愿不強(qiáng)下，鐵礦石價(jià)格震蕩走強(qiáng)。（2）普鋼：Q3業(yè)績(jī)修復(fù)，盈利能力改善，下游實(shí)際需求不佳，鋼價(jià)窄幅震蕩。（3）特鋼：Q3業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，盈利能力提升，7、8月受鎳礦市場(chǎng)消息干擾，不銹鋼價(jià)格稍有反彈，但9月旺季不旺下價(jià)格走弱。
　　有色：Q3整體業(yè)績(jī)改善，能源金屬表現(xiàn)一般
　　2023年Q1-Q3有色金屬行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25098.31億元，同比+5.85%；歸母凈利1064.66億元，同比-27.36%；毛利率為10.50%，凈利率為5.49%；有色金屬行業(yè)費(fèi)用率稍有抬升。
　　分子板塊看：（1）金屬新材料：Q3業(yè)績(jī)跌幅收窄，盈利能力繼續(xù)走低，下游需求未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，磁材價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行。（2）工業(yè)金屬：Q3業(yè)績(jī)維持增長(zhǎng)，盈利能力好轉(zhuǎn)，銅價(jià)在7、8月高位震蕩后受需求影響于9月下跌，鋁價(jià)在原料支撐下震蕩走強(qiáng)。（3）貴金屬：Q3業(yè)績(jī)持續(xù)向好，盈利能力提升，金價(jià)在7、8月維持高位，于9月末有所走弱。（4）小金屬：Q3業(yè)績(jī)有所修復(fù)，盈利能力改善，受供給端影響，稀土價(jià)格走強(qiáng)。（5）能源金屬：Q3業(yè)績(jī)/盈利能力繼續(xù)下滑，供大于求下鋰價(jià)持續(xù)走低，于9月跌勢(shì)放緩。
　　投資策略
　　（1）鋼鐵/銅鋁：萬(wàn)億國(guó)債提升市場(chǎng)信心，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，與宏觀需求相關(guān)度較大的鋼鐵、銅、鋁等品種的需求或逐漸改善。當(dāng)前海外逐漸向降息周期過(guò)渡，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，建議關(guān)注相關(guān)板塊。
　　（2）黃金：中期看，高利率環(huán)境下美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性回落或難以避免，未來(lái)金價(jià)有望進(jìn)入降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)的上升通道，同時(shí)復(fù)雜的地緣局勢(shì)利好黃金的避險(xiǎn)需求，建議關(guān)注相關(guān)板塊。
　　綜上，我們維持對(duì)鋼鐵行業(yè)和有色金屬行業(yè)的“中性”評(píng)級(jí)，維持對(duì)博威合金（601137）和中金黃金（600489）的“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。