>> 廣發(fā)證券-冰輪環(huán)境(000811)工商制冷裝備龍頭，穩(wěn)步邁向新成長-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
5324KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孫柏陽,汪家豪 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點：
小而美的工商制冷壓縮機裝備領軍國企。公司深耕制冷壓縮機行業(yè)六十余年，形成了以工商制冷、中央空調、節(jié)能制熱為核心，以CCUS、氫能設備為新興拓展的全面業(yè)務版圖。借助國企優(yōu)勢，公司與中石油、中石化等眾多下游大客戶建立了長期的緊密合作關系，在能源石化、化工、鋼鐵電力、軌交等傳統(tǒng)領域穩(wěn)扎穩(wěn)打。受益于能源化工板塊和海外空調市場的景氣度上行，2023Q1-3公司實現(xiàn)收入55.76億元，同比+29.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.65億元，同比+71.51%。
工業(yè)用冷市場增長彈性充分，中央空調業(yè)務海外發(fā)力高增。制冷空調設備是千億級別大市場，公司在工業(yè)用冷領域+大型商業(yè)用冷領域的占有率和優(yōu)勢顯著。（1）工業(yè)用冷：整體市場規(guī)模近百億，其中能源化工細分領域在多晶硅和鋰電擴產、石化煉化行業(yè)資本開支復蘇與產能轉移的驅動下增長較快，22年規(guī)模同比25.6%。（2）大型商業(yè)用冷：大型商用機組的競爭格局優(yōu)于輕型商用和家用空調市場，公司旗下頓漢布什是五大歐美系品牌之一，市占率保持穩(wěn)定。隨著公司在全球鋪設的營銷網絡趨于完善，海外市場迎來快速發(fā)展，2023H1公司海外收入同比+76%。
新興業(yè)務大有可為，多條成長曲線齊發(fā)并濟。（1）節(jié)能制熱：當前我國工業(yè)余熱回收利用率較低，具備30%~60%的潛在提升空間。（2）CCUS：碳中和目標驅動下，有望開啟星辰大海新賽道。（3）氫能：公司積極布局氫能壓縮機產品，涉及制氫、加氫、電池等多個產業(yè)鏈環(huán)節(jié)。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤達7.18/9.11/11.09億元。結合可比公司估值，我們給予冰輪環(huán)境2023年PE估值倍數(shù)為25x，對應合理價值23.52元/股，給予“買入”評級。
風險提示。工商業(yè)用冷需求不及預期；海外市場拓展不及預期；相關行業(yè)政策落地不及預期。
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