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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度公司營收464.1億元，同比+108.8%；歸母凈利潤72.2億元，同比+250.5%；扣非后歸母凈利潤70.8億元，同比+271.9%；公司單Q3毛利率34.4%，同比+9.2pct，環(huán)比+3.8pct，毛利率環(huán)比大幅提升；凈利率16.4%，同比+4.5pct，環(huán)比-1.6pct；主要原因是財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.63%環(huán)比+4.25pct。公司作為逆變器龍頭，繼續(xù)保持較強(qiáng)的品牌和技術(shù)優(yōu)勢，預(yù)計(jì)有望繼續(xù)保持較高份額和盈利能力。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度公司營收464.1億元，同比+108.8%；歸母凈利潤72.2億元，同比+250.5%；扣非后歸母凈利潤70.8億元，同比+271.9%。
　　Q3單季度來看，公司營收177.9億元，同+78.9%，環(huán)比10.9%；歸母凈利潤28.7億元，同比+147.3%，環(huán)比+0.8%；扣非后歸母凈利潤27.9億元，同比+152.4%，環(huán)比-1.1%。
　　簡評
　　盈利能力：
　　公司單Q3毛利率34.4%，同比+9.2pct，環(huán)比+3.8pct；凈利率16.4%，同比+4.5pct，環(huán)比-1.6pct。公司毛利率環(huán)比大幅提升，而凈利率環(huán)比有所下降，主要原因是財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.63%環(huán)比+4.25pct，主要是Q2匯兌收益4億，Q3隨著美元、歐元匯率小幅回落，Q3產(chǎn)生匯兌損失2億。
　　業(yè)績拆分：
　　1、逆變器：預(yù)計(jì)前三季度發(fā)貨83GW，Q1~3分別為21、29、33GW；Q3確收52億元，同比+31%，環(huán)比-26%；前三季度毛利率維持40%+，繼續(xù)展現(xiàn)高競爭力。
　　2、儲能：Q3確收51億，同比+99%，環(huán)比+2%，前三季度海外收入占比超過85%，主要依靠美國、歐洲儲能裝機(jī)的大幅增長。
　　3、新能源開發(fā)投資：Q3確收51億元，同比+110%，環(huán)比+30%，前三季度凈利率從2.8%提升到3.8%。
　　盈利預(yù)測與建議：公司龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固，品牌和產(chǎn)品優(yōu)勢使得公司始終保持盈利第一梯隊(duì)；伴隨著國內(nèi)外光儲行業(yè)的高速增長，預(yù)計(jì)業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)更高增速。我們預(yù)計(jì)23~25年公司歸母凈利潤分別為103、118、133億元，對應(yīng)PE為12.6、11.0、9.7x。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、元器件供給持續(xù)緊張風(fēng)險(xiǎn)：IGBT作為逆變器的重要部件，若芯片供給持續(xù)緊張，可能推升逆變器成本，公司逆變器出貨將受到影響，從而影響公司盈利能力；
　　2、光儲行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：太陽能光伏和儲能行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、國家產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)性較高，如果未來主要市場的經(jīng)濟(jì)或產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大變化，光伏裝機(jī)不及預(yù)期，在一定程度上將會影響行業(yè)的發(fā)展和公司的營業(yè)收入及利潤增速；
　　3、行業(yè)格局惡化、競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)：光伏和儲能逆變器發(fā)展前景良好，現(xiàn)有國內(nèi)逆變器企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，新入局企業(yè)陸續(xù)增加，行業(yè)競爭隨之加劇，公司經(jīng)營業(yè)績可能受到影響。