>> 中信建投-富安娜(002327)Q3收入穩(wěn)健，費(fèi)率下降帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大小： |
724KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
葉樂(lè),魏中泰 |
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核心觀點(diǎn)
23Q3公司營(yíng)收6.53億元/+0.88%，其中線上、直營(yíng)、加盟、團(tuán)購(gòu)及其他營(yíng)收分別為2.29億元/-2.9%、1.45億元/+2.1%、1.95億元/+0.8%、0.84億元/+10.5%，Q3各渠道營(yíng)收增速均環(huán)比改善，電商渠道受到傳統(tǒng)平臺(tái)流量下降等因素影響仍承壓，直營(yíng)渠道店效率先復(fù)蘇，加盟店效仍面臨壓力，但在加強(qiáng)三四線城市加盟下沉、積極開(kāi)店帶動(dòng)下?tīng)I(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，目標(biāo)23年凈增門店約100家，主要以加盟門店為主。23Q3毛利率受益線下渠道占比增加有所提升，積極控費(fèi)下，費(fèi)用率下降明顯，帶動(dòng)凈利率提升。
事件
公司發(fā)布2023年三季報(bào)：23Q1-3公司營(yíng)收19.3億元/-2.9%，歸母凈利潤(rùn)3.5億元/+5.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.1億元/+5.9%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額3.2億元/+8.2%，EPS為0.42元/+5.0%。
其中，23Q3營(yíng)收6.53億元/+0.88%，歸母凈利潤(rùn)1.27億元/+9.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.13億元/+15.5%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額0.39億元/-61%，EPS為0.15元/+9.3%。
簡(jiǎn)評(píng)
23Q3各渠道營(yíng)收增速均環(huán)比改善，電商仍承壓，直營(yíng)店效穩(wěn)健，加盟積極開(kāi)店計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。23年前三季度公司營(yíng)收19.3億元/-2.9%，其中線上、直營(yíng)、加盟、團(tuán)購(gòu)及其他營(yíng)收分別為7.60億元/-5.1%、4.57億元/-3.8%、5.18億元/-1.2%、1.90億元/+4.0%。單三季度來(lái)看，線上、直營(yíng)、加盟、團(tuán)購(gòu)及其他營(yíng)收分別為2.29億元/-2.9%、1.45億元/+2.1%、1.95億元/+0.8%、0.84億元/+10.5%，三季度各渠道營(yíng)收增速均環(huán)比改善，電商渠道受到傳統(tǒng)平臺(tái)流量下降等因素影響仍承壓，直營(yíng)渠道店效率先復(fù)蘇，加盟店效仍面臨壓力，但在加強(qiáng)三四線城市加盟下沉、積極開(kāi)店帶動(dòng)下?tīng)I(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，目標(biāo)23年凈增門店約100家，主要以加盟門店為主。
23Q3毛利率受益線下渠道占比增加有所提升，費(fèi)用率下降明顯，帶動(dòng)凈利率提升。23Q3公司毛利率為55.4%/+1.5pct，系高毛利率直營(yíng)及加盟渠道收入占比提升。Q3銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為25.6%/+0.2pct、4.3%/-1.3pct、3.3%/-0.7pct、-0.4%/-0.1pct，積極控費(fèi)下，整體費(fèi)用率明顯下降。毛利率提升疊加費(fèi)用率下降，帶動(dòng)Q3凈利率增長(zhǎng)1.5pct至19.5%。
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量繼續(xù)提升。23Q3公司存貨7.89億元/-10.9%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為239天/-8天，公司注重庫(kù)存管控，在當(dāng)前消費(fèi)形式下聚焦穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，在線上渠道整體承壓背景下，庫(kù)存仍逐步去化，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收為31.4、34.3、37.2億元，同增2.0%、9.0%、8.6%；歸母凈利潤(rùn)為5.76、6.30、6.89億元，同增7.9%、9.4%、9.3%，對(duì)應(yīng)PE為12.6、11.5、10.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
零售折扣率加深，影響品牌利潤(rùn)率：23年初行業(yè)庫(kù)存普遍處于高位，若部分品牌通過(guò)加深折扣率進(jìn)行庫(kù)存去化，將加劇行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而影響公司品牌折扣率水平，折扣率加深將對(duì)品牌的利潤(rùn)率造成影響。
流水復(fù)蘇進(jìn)展及幅度不及預(yù)期：預(yù)計(jì)23年隨著出行、消費(fèi)的逐步復(fù)蘇，公司各渠道的流水表現(xiàn)也將直接受益，如果公司各品牌的流水復(fù)蘇進(jìn)展或幅度不及預(yù)期，將影響公司的營(yíng)運(yùn)表現(xiàn)。
門店開(kāi)拓進(jìn)展不及預(yù)期：新店開(kāi)拓是公司線下渠道收入增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素之一，如果公司門店開(kāi)拓進(jìn)展不及預(yù)期，將直接影響公司收入表現(xiàn)。
近期收到深圳證券交易所關(guān)注函：公司于2023年10月9日收到深圳證券交易所關(guān)注函，主要關(guān)注問(wèn)題為公司第六期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案中的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)設(shè)定是否合理，是否能發(fā)揮激勵(lì)作用。公司已于10月21日發(fā)布回復(fù)公告，對(duì)關(guān)注函問(wèn)題進(jìn)行回復(fù)。
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