>> 廣發(fā)證券-志邦家居(603801)外部壓力下零售穩(wěn)定，盈利改善-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹倩雯,張雨露 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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志邦家居發(fā)布23年三季報。23Q3營收16.28億元，同比+9.88%；歸母凈利潤1.70億元，同比+8.17%；扣非凈利潤1.60億元，同比+2.29%。23Q1-3營收39.29億元，同比+11.71%。歸母凈利潤3.49元，同比+10.92%?？鄯莾衾麧?.25億元，同比+9.30%。
大宗客戶持續(xù)放量，木門墻板/衣柜業(yè)務較快增長。根據公司Q3經營數據公告，分渠道看：（1）23Q1-3直營/經銷營收同比+3.44%/+3.49%；Q3直營/經銷營收同比分別-9.48%/+0.61%。零售需求短期承壓，整體穩(wěn)定。（2）23Q1-3大宗業(yè)務收入10.95億元，同比+27.95%；其中Q3收入5.35億元，同比+40.09%。大宗客戶結構不斷優(yōu)化，訂單持續(xù)修復。分品類看：（1）23Q1-3櫥柜/衣柜/木門墻板營收17.52/16.75/2.39億元，分別同比+0.04%/+16.22%/93.13%。櫥柜穩(wěn)定，木門/衣柜業(yè)務增長較快。（2）截至Q3，櫥柜/衣柜/木門墻板門店1790/1863/950家，分別變動+68/+137/+202家，木門墻板/衣柜拓店速度較快。
費用投入穩(wěn)定，毛利持續(xù)優(yōu)化。（1）23Q1-3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為14.9%/5.3%/5.8%/-0.3%，同比分別-0.7/-0.1/+0.4/+0.3pct。費用管控行之有效。（2）23Q1-3公司毛利率/凈利率38.4%/8.9%，同比+1.7/-0.1pct，Q3毛利率/凈利率40.7%/10.4%，同比+3.2/-0.2pct。Q1-3櫥柜/衣柜/木門墻板毛利率同比+2.84/+1.75/+4.66pct，直營店/經銷店/大宗業(yè)務毛利率同比+3.55/+1.79/+1.21pct。毛利提升系原材料成本下降、低毛利產品盈利改善、大宗客戶結構優(yōu)化所致。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25年歸母凈利為6.3、7.2、8.5億元，參考可比公司估值以及公司歷史估值中樞，給予23年20xPE合理估值，對應合理價值28.69元/股，維持“買入”評級。
風險提示。原材料漲價超預期；整裝拓展不達預期；大宗影響盈利。
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