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志邦家居發(fā)布23Q3業(yè)績
　　23Q3實(shí)現(xiàn)收入16.28億元(+9.9%)，歸母凈利1.7億元(+8.2%)，扣非歸母凈利1.6億元(+2.3%)。收入受大宗業(yè)務(wù)拉動(dòng)明顯，凈利率穩(wěn)健。
　　收入端：衣柜木門亮眼，大宗高增，零售穩(wěn)健
　　分品類看：23Q3櫥柜/衣柜/木門墻板營收7.5/6.9/1.1億元，同比+1.9%/+13.5%/+118.6%，其中衣柜收入體量已經(jīng)接近廚柜，櫥柜/衣柜/木門經(jīng)銷門店數(shù)今年截至Q3分別達(dá)到1790/1863 /950家，相比22年末新增68/137/202家，開店符合預(yù)期。
　　分渠道看：23Q3直營/經(jīng)銷/大宗營收1.11/8.64/5.35億元，同比-9.5%/+0.6%/+40.1%。大宗業(yè)務(wù)亮眼，公司積極把握保交付&竣工高峰的訂單增量；我們預(yù)計(jì)大家居推行順利，整裝渠道維持高增態(tài)勢(shì)。
　　利潤端：凈利率穩(wěn)健
　　23Q3毛利率40.7%（同比+3.2pct），主因原材料成本下降、高毛利項(xiàng)目集中驗(yàn)收以及內(nèi)部降本增效落地。分品類看，前3Q櫥柜/衣柜/木門墻板毛利率分別同比+2.8/+1.8/+4.7pct，分渠道看，前3Q直營/經(jīng)銷/大宗毛利率分別同比+3.6/+1.8/+1.2pct。
　　23Q3歸母凈利率10.4%（同比-0.2pct），基本平穩(wěn)，其中銷售費(fèi)用率14.8%（同比+0.44pct）；管理費(fèi)用率4.9%（同比持平），研發(fā)費(fèi)用率5.76%（同比+1pct）。其中23Q3信用減值+資產(chǎn)減值損失總計(jì)-0.61億元（相比去年同期多損失0.35億元），主要為大宗客戶應(yīng)收賬款計(jì)提，目前計(jì)提已較為充分，剔除后歸母凈利率同比+1.8pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　志邦大家居推行順利，新品類、新市場(chǎng)及整裝可挖掘空間大，且管理層質(zhì)地優(yōu)秀、激勵(lì)充分，我們看好其增長韌性，以及經(jīng)營效率持續(xù)優(yōu)化。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.02億/69.19億/78.28億元，分別增長13.24%/13.39%/13.14%，歸母凈利潤6.17億/7.08億/7.99億，分別同比+14.95%/14.70%/12.95%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE13.76X/11.99X/10.62X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇