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業(yè)績(jī)總結(jié)：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收464.15億元，同比增長(zhǎng)108.85%；歸母凈利潤(rùn)72.23億元，同比增長(zhǎng)250.53%；扣非凈利潤(rùn)70.75億元，同比增長(zhǎng)271.94%。其中三季度公司營(yíng)收177.92億元，環(huán)比增長(zhǎng)10.91%；歸母凈利潤(rùn)28.69億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.79%；扣非凈利潤(rùn)27.93億元，環(huán)比下降1.07%。三季度公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失+信用減值損失2.6億元，外匯匯率下降帶來(lái)匯兌損失2億元。
　　受益于組件價(jià)格下降帶來(lái)地面電站裝機(jī)回暖，公司逆變器出貨保持高增長(zhǎng)。23年組件價(jià)格下降，地面電站裝機(jī)需求提升，公司逆變器產(chǎn)銷持續(xù)增長(zhǎng)。23H1公司光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備營(yíng)收116.25億元，同比增長(zhǎng)83.54%；發(fā)貨50GW，同比增長(zhǎng)60%以上。前三季度公司逆變器發(fā)貨80GW以上，同比增長(zhǎng)超過(guò)60%。公司1+X模塊化逆變器、大功率組串逆變器SG320HX在全球各類場(chǎng)景廣泛深入應(yīng)用，核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)凸顯，品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大。
　　儲(chǔ)能盈利能力改善，新產(chǎn)品持續(xù)推出夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)持續(xù)推進(jìn)精益運(yùn)營(yíng)，優(yōu)化從訂單、備貨到交付的敏捷供應(yīng)體系，從研發(fā)到現(xiàn)場(chǎng)交付能力均持續(xù)提升，減少了現(xiàn)場(chǎng)施工的工作量，產(chǎn)品交付能力大幅提升，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)盈利能力得以大幅改善。10月公司推出了PowerTitan 2.0配置嵌入式PCS、搭載干細(xì)胞電網(wǎng)技術(shù)，以全系統(tǒng)液冷散熱和All in one的設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)交直流一體化，為全球首個(gè)100MWh全液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)，為用戶打造性能更高效、應(yīng)用更友好、防護(hù)更安全的產(chǎn)品，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。
　　期間費(fèi)用率持續(xù)下降，成本管控良好。受營(yíng)收規(guī)模效應(yīng)影響，公司期間費(fèi)用率下降：23年前三季度公司管理費(fèi)用率0.89%，較22年下降0.63pp；銷售費(fèi)用率5.05%，較2022年下降2.82pp；研發(fā)費(fèi)用保持高投入23年前三季度17.4億元，同比增長(zhǎng)50%，重點(diǎn)投向逆變器、儲(chǔ)能、氫能、電動(dòng)車、充電樁等領(lǐng)域；2023年前三季度公司期間費(fèi)用率8.56%，較2022年下降3.85pp。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司作為全球逆變器與儲(chǔ)能系統(tǒng)龍頭，充分受益于海內(nèi)外光伏裝機(jī)與儲(chǔ)能需求爆發(fā)，盈利能力亦提升顯著。我們上調(diào)公司2023~2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為56.77%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)、歐洲貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。