>> 東北證券-福萊特(601865)Q3業(yè)績超預(yù)期，現(xiàn)金流大幅改善-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大小： |
711KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
韓金呈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：
福萊特發(fā)布2023年三季報，公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入158.8億元，同比+41.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.7億元，同比+30.86%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.5億元，同比+32.44%，基本符合市場此前預(yù)期。
三季度出貨超預(yù)期，毛利率大幅改善。（1）福萊特2023年三季度實現(xiàn)營業(yè)收入62.06億元，同比+58.72%，營業(yè)收入高增長主要由于三季度光伏組件下游排產(chǎn)高景氣，歷史上Q4光伏玻璃產(chǎn)銷量接近100%，我們預(yù)計Q4業(yè)績高增長有望持續(xù)。（2）福萊特2023年單三季度毛利率約為24.52%，同比+3.48pct，環(huán)比+4.59pct，公司毛利率改善主要由于純堿等原材料價格的下行，根據(jù)中國氯堿網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年11月3日輕質(zhì)純堿報價已跌至2218元/噸，較2023年9月初下降超28%。
經(jīng)營現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。（1）費用端，福萊特2023年單三季度銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比-0.42pct/-0.55pct/-0.06pct。公司加強(qiáng)成本控制。（2）福萊特2023年Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流流入約為8.24億元，同比增加6.58億元，環(huán)比扭轉(zhuǎn)現(xiàn)金流流出。主要系新建窯爐會有鋪底流動資金等需求，公司Q3階段性減少窯爐投建，在收入端大幅環(huán)比增長的背景下，成本端現(xiàn)金流支出維持不變。（3）截止2023年9月30日，福萊特存貨約為17.76億元，較2023年年中減少8.8億元，公司積極推進(jìn)在手庫存的消化。
行業(yè)供需有待改善，福萊特產(chǎn)能加快投產(chǎn)。（1）2023年上半年，光伏玻璃行業(yè)的競爭態(tài)勢依然比較激烈，從未來供給端來看，隨著政策環(huán)境等因素的變化，未來的產(chǎn)能釋放將有所改善。（2）福萊特現(xiàn)有產(chǎn)能為日熔化量20,600噸，國內(nèi)除了現(xiàn)有的嘉興，安徽生產(chǎn)基地外，也在加快建設(shè)南通等生產(chǎn)基地產(chǎn)能的擴(kuò)張，將使本公司繼續(xù)保持市場占有率的領(lǐng)先優(yōu)勢。
盈利預(yù)測：福萊特新產(chǎn)能投放帶來業(yè)績彈性。我們預(yù)計公司2023-2025年的營業(yè)收入分別為213.25/ 265.58/ 322.31億元，2023-2025年歸母凈利潤分別為29.7/ 37.0/ 47.2元，對應(yīng)的PE分別為22/ 17/ 14。給予2023E的盈利25倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價31.6元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期；盈利預(yù)測和估值不及預(yù)期
|
|
