>> 申萬宏源-中航光電(002179)訂單穩(wěn)定兌現(xiàn)帶動營收增長，業(yè)績符合市場預(yù)期-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 875KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓強,武雨桐 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
公司公布2023三季度業(yè)績報告。根據(jù)公司公告，公司2023單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入46.01億元（yoy+7.94%），實現(xiàn)歸母凈利潤9.40億元（yoy+21.25%）。2023前三季度實現(xiàn)營收153.59億元（yoy+23.33%），實現(xiàn)歸母凈利潤28.94億元（yoy+26.64%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤28.43億元（yoy+27.60%）。公司2023Q3業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期。
點評：
防務(wù)需求持續(xù)釋放疊加訂單有序交付，公司營收及歸母凈利潤維持快速增長。我們分析認(rèn)為主要原因包括：1）防務(wù)領(lǐng)域維持高景氣，帶動收入持續(xù)增長；2）持續(xù)深挖新能源汽車、數(shù)據(jù)中心等新業(yè)務(wù)增長點。此外，培育的新興業(yè)務(wù)逐漸形成規(guī)模，如液冷業(yè)務(wù)和光鏈路業(yè)務(wù)在防務(wù)、工業(yè)民用高端制造領(lǐng)域的持續(xù)推廣應(yīng)用取得成效；3）公司產(chǎn)品有序交付，合同負(fù)債及存貨轉(zhuǎn)化為收入。預(yù)計隨著下游需求穩(wěn)定釋放，全年營收有望維持快速增長。
凈利率受股權(quán)激勵攤銷及研發(fā)費用影響略降，盈利能力整體穩(wěn)定。根據(jù)公司公告，1）公司23年前三季度毛利率為38.79%，較去年同期增加1.85pcts。我們分析認(rèn)為：公司毛利率上升因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，高毛利率產(chǎn)品收入占比提升所致；2）公司23前三季度凈利率為19.81%，較去年同期增加0.19pcts。其中期間費用率較22Q1-Q3增加1.02pcts至15.61%，其中股票激勵攤銷增加導(dǎo)致管理費用率較22Q1-Q3增加0.45pcts至5.56%；此外增值稅增加導(dǎo)致稅金及附加項較22Q1-Q3增長74.71%至0.86億元。隨著公司經(jīng)營管理能力持續(xù)提升，盈利能力有望持續(xù)加強。
存貨及合同負(fù)債保持高位，行業(yè)持續(xù)高景氣。根據(jù)公司公告，截至2023Q3末，公司存貨為41.58億元，較年初減少12.58億元，合同負(fù)債為4.26億元，較年初降低4.68億元，隨著存貨及合同負(fù)債逐漸轉(zhuǎn)化為收入，公司未來業(yè)績有望繼續(xù)保持增長。
行業(yè)長坡厚雪，公司有望成為世界級連接器企業(yè)。1）更高的可靠性溢價+行業(yè)盈利周期波動較小+行業(yè)格局穩(wěn)定或是連接器賽道具備長期價值創(chuàng)造能力的主要原因；2）公司堅持價值延伸+高端拓展的發(fā)展思路，不斷豐富產(chǎn)品種類及服務(wù)方式，使得公司具備較強的抗行業(yè)周期風(fēng)險的能力；3）十四五期間軍用連接器需求有望持續(xù)高景氣，行業(yè)強者恒強，公司市占率有望持續(xù)提升；4）汽車連接器業(yè)務(wù)受益于行業(yè)格局顛覆，公司有望成為世界汽車連接器巨頭；5）公司訂單穩(wěn)定，募投融資+持續(xù)激發(fā)員工活力刺激新一輪增長。
維持盈利預(yù)測并維持“買入”評級?？紤]到股權(quán)激勵攤銷費用影響，我們維持2023-25年歸母凈利潤為36.33/46.81/59.43億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為23/18/14倍?？紤]到公司作為國內(nèi)防務(wù)及高端制造領(lǐng)域連接器核心企業(yè)，未來業(yè)績持續(xù)高質(zhì)量增長值得期待，因此維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場需求波動風(fēng)險；采購供應(yīng)鏈不穩(wěn)定風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
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