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2023年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)約46%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑約1%
　　2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約5.88億元，同比增長(zhǎng)46.07%；歸母凈利潤(rùn)約1.06億元，同比下滑約1.28%；扣非歸母凈利潤(rùn)約1.02億元，同比下滑約2.07%。前三季度利潤(rùn)下滑主要系股權(quán)支付費(fèi)用、可轉(zhuǎn)債利息支出、整體刀具產(chǎn)能爬坡固定成本較高所致。
　　2023年單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約2.3億元，同比增長(zhǎng)104.1%，環(huán)比增長(zhǎng)11.46%；歸母凈利潤(rùn)約4328萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)104.48%，環(huán)比增長(zhǎng)13.12%；扣非歸母凈利潤(rùn)約4275萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)115.92%，環(huán)比增長(zhǎng)16.57%。單三季度業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)主要系1）去年同期基數(shù)較低；2）新增刀具產(chǎn)能逐步釋放貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
　　2023年單三季度凈利率環(huán)比回升0.28pct，盈利能力逐漸改善
　　盈利能力來(lái)看，2023年前三季度公司銷售毛利率、凈利率分別約44.1%、17.98%，同比下滑約4.06、8.62pct。2023年單三季度銷售毛利率、凈利率分別為42.98%、18.78%，環(huán)比2023Q2分別下滑1.49pct、提升0.28pct，盈利能力逐漸改善。單三季度毛利率下滑主要系整體刀具產(chǎn)能爬坡階段固定成本較大所致，凈利率環(huán)比改善主要系費(fèi)用率下降貢獻(xiàn)。
　　費(fèi)用端來(lái)看，2023年前三季度期間費(fèi)用率約21.8%，同比增長(zhǎng)約3.8pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)+1.59、-0.73、+0.86、+2.08。財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅提升主要系可轉(zhuǎn)債支出所致。2023年單三季度期間費(fèi)用率18.9%，同比下降7.92pct，環(huán)比下降2.68pct，主要系規(guī)模效應(yīng)下各項(xiàng)費(fèi)用率均有下降。
　　產(chǎn)品升級(jí)+渠道建設(shè)有望促國(guó)產(chǎn)替代+海外拓張?zhí)崴伲芰⑦M(jìn)一步提升
　　產(chǎn)品升級(jí)：IPO及可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目新增的金屬陶瓷刀片、整硬刀具、數(shù)控刀體將進(jìn)一步拓寬產(chǎn)品矩陣，2022年公司刀片產(chǎn)量約9335萬(wàn)片，銷量約9005萬(wàn)片，分別同比增長(zhǎng)約17%、9%。刀片單價(jià)約6.6元/片，同比增長(zhǎng)約12%。伴隨2023年募投項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)，公司數(shù)控刀具盈利能力有望持續(xù)提升。
　　渠道建設(shè)：1）直銷經(jīng)銷渠道：2023年上半年經(jīng)銷營(yíng)收占比約87%，伴隨直銷團(tuán)隊(duì)的建設(shè)力度與直銷客戶的開(kāi)發(fā)力度提升，未來(lái)直銷比例有望提升。2）境外銷售：2023年上半年境外銷售約1610萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約43%，占比總營(yíng)收約4.5%，同比提升約0.6pct。當(dāng)前部分產(chǎn)品品質(zhì)已達(dá)到甚至超過(guò)日韓廠商，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)下有望使公司產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代、海外拓張?zhí)崴佟?br>　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.7、2.4、3.1億元，同比增長(zhǎng)1%、42%、32%，PE為37、26、20X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）下游應(yīng)用需求不及預(yù)期；2）擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。