>> 東興證券-裕同科技(002831)Q3收入降幅收窄，盈利能力堅(jiān)挺，關(guān)注需求復(fù)蘇-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
常子杰,沈逸倫 |
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事件：公司公布2023年三季報。前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入108.07億元，同比-10.22%；歸母凈利潤9.85億元，同比-3.30%。其中第三季度公司實(shí)現(xiàn)收入44.41億元，同比-6.82%；歸母凈利潤5.54億元，同比+3.50%。
收入短期承壓，同比降幅有所收窄。Q3收入延續(xù)了22Q4以來同比下降的表現(xiàn)，降幅相比Q2有所收窄。去年同期公司收入基數(shù)較高，同時消費(fèi)電子行業(yè)景氣度仍未完全恢復(fù)（例如Q3全球智能手機(jī)出貨量同比-1%），公司消費(fèi)電子包裝和部分配套的環(huán)保包裝銷售或因此承壓。此外，受到白酒行業(yè)消費(fèi)不振、庫存壓力的影響，公司酒包業(yè)務(wù)或亦存在壓力。
下游景氣度有望復(fù)蘇，公司收入增長可期。展望未來，隨著主要廠商推出智能手機(jī)新品、行業(yè)庫存消化，消費(fèi)電子行業(yè)復(fù)蘇可期，有利于公司消費(fèi)電子包裝、環(huán)保包裝業(yè)務(wù)增長。公司深耕客戶、智能制造、海外布局等競爭優(yōu)勢仍在，持續(xù)開拓新品類和新客戶，隨著行業(yè)不利因素影響消除，收入有望回歸穩(wěn)定增長。
受益低位紙價和自身降本增效，毛利率同比提升。Q3公司毛利率28.07%，同比+2.60pct.，主要受益于原材料紙價處于低位（瓦楞紙/白板紙/白卡紙價同比-17%/-16%/-24%），以及智能工廠逐步投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)降本增效，同時對內(nèi)加強(qiáng)成本管控。Q3公司銷售+管研費(fèi)用率12.62%，同比+1.01pct.，主要受收入端承壓影響；財務(wù)費(fèi)用率0.60%，同比+2.84pct.，或由于去年同期人民幣貶值，公司匯兌收益較多、財務(wù)費(fèi)用基數(shù)較低。
展望未來，9月以來包裝紙價格有所回暖，但仍處于近三年較低水平，原材料成本壓力可控。隨著下游需求回暖、收入增速復(fù)蘇，公司規(guī)模效應(yīng)有望得到體現(xiàn)。中短期來看，公司盈利能力預(yù)計穩(wěn)中有升。公司智能工廠建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，湖南、蘇州、成都等地智能工廠建設(shè)完成，重慶、九江、煙臺和越南等多個智能工廠規(guī)劃建設(shè)中，奠定中長期成本優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資評級：公司短期業(yè)績受到下游需求影響而承壓，競爭優(yōu)勢仍然穩(wěn)固，靜待需求回暖提振業(yè)績。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為15.24、18.12、21.25億元人民幣，增速分別為2.45%、18.88%、17.25%，目前股價對應(yīng)PE分別為16、13、11倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：需求復(fù)蘇弱于預(yù)期，智能工廠推進(jìn)不及預(yù)期。
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