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公司2023Q3實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.18億元，同比+72%。公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.10億元，同比+24%，環(huán)比-4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.18億元，同比+72%，環(huán)比-24%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.33億元，同比+149%，環(huán)比+29%；公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入280.17億元，同比+33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.79億元，同比+71%。
　　組件產(chǎn)品出貨量快速增長(zhǎng)，異質(zhì)結(jié)組件海外訂單進(jìn)展順利。2023年前三季度，公司組件出貨確認(rèn)收入14.4GW，銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)約36%；海外方面，隨著馬來(lái)西亞3GW產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)公司海外市場(chǎng)銷(xiāo)售占比將進(jìn)一步增加；HJT組件方面，Q3以來(lái)公司已發(fā)往歐洲60MW、巴西50MW、東南亞8MW，合計(jì)海外發(fā)貨超過(guò)100MW。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年前三季度公司海外新簽異質(zhì)結(jié)電池組件訂單超2.2GW，涵蓋新加坡、澳大利亞、歐洲等地區(qū)客戶(hù)，隨著公司HJT產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計(jì)公司2024年公司出貨量將有進(jìn)一步提升。
　　HJT電池組件產(chǎn)能順利爬坡，降本增效規(guī)劃持續(xù)推進(jìn)。目前公司異質(zhì)結(jié)產(chǎn)線(xiàn)量產(chǎn)平均效率達(dá)25.5%，良率達(dá)99%，公司金壇4GW及寧海5GW異質(zhì)結(jié)產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)爬坡順利，預(yù)計(jì)年底前將形成9GW以上HJT電池組件產(chǎn)能。成本方面，金屬化成本及非硅成本的降本計(jì)劃均推進(jìn)順利，預(yù)計(jì)四季度仍將實(shí)現(xiàn)成本的進(jìn)一步下降。展望2024年，公司仍有全面降本規(guī)劃，通過(guò)降低銀漿耗量、導(dǎo)入無(wú)銦靶材、使用超薄硅片等方式，公司HJT產(chǎn)品仍有較大降本空間。
　　仲裁結(jié)果產(chǎn)生較高費(fèi)用，公司歸母凈利潤(rùn)受計(jì)提影響。公司與客戶(hù)Focus的合同糾紛仲裁于三季度由ICC（國(guó)際仲裁法院）作出仲裁結(jié)果，根據(jù)裁決公司將向Focus賠償總計(jì)7,172萬(wàn)美元（約合人民幣5.14億元）。公司基于謹(jǐn)慎性原則，將該5.14億元全部計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出，致使單三季度產(chǎn)生非經(jīng)常損益約3.15億元，對(duì)公司歸母凈利潤(rùn)影響較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光儲(chǔ)需求不及預(yù)期；客戶(hù)開(kāi)拓不及預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。考慮到近期電池組件價(jià)格大幅下降，光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及部分國(guó)家儲(chǔ)能市場(chǎng)裝機(jī)不及預(yù)期等情況，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為18.2/22.3/28.0億元（原預(yù)測(cè)為19.5/27.6/36.6億元），同比+92/+23/+26%，EPS分別為1.59/1.95/2.46元（原預(yù)測(cè)為1.71/2.42/3.21元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE為12/9/8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。