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核心觀點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)略超預(yù)期。公司于10月25日發(fā)布三季報(bào)，23年Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.07億元，同比+69.35%，歸母凈利潤(rùn)7.14億元，同比+3.88%，扣非歸母利潤(rùn)6.62億元，同比+4.26%；單看Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.38億元，同比+78.28%，歸母凈利潤(rùn)2.89億元，同比-0.56%，扣非凈利潤(rùn)2.80億元，同比+1.46%。
　　毛利率環(huán)比有所改善，合同負(fù)債與存貨保持增長(zhǎng)。單Q3毛利率32.30%，同比-4.40pct，環(huán)比+0.48pct，凈利率12.34%，同比-9.99pct，環(huán)比+1.39pct，利潤(rùn)率環(huán)比有所改善。23Q3合同負(fù)債76.40億元，比22H1增加9.79億元，環(huán)比+14.70%，比去年同期增加41.70億元，同比+120.19%；23Q3存貨111.50億元，比22H1增加19.86億元，環(huán)比+21.67%，比去年同期增加70.36億元，同比+171.04%。
　　積極推動(dòng)電池技術(shù)進(jìn)步。根據(jù)公司9月24日發(fā)布的投資者關(guān)系記錄表，公司積極推動(dòng)前置焊接的無主柵技術(shù)（NBB），該技術(shù)去除了電池的全部主柵線，可將銀漿耗量減30%以上，同時(shí)公司與客戶達(dá)成20GW異質(zhì)結(jié)NBB串焊機(jī)戰(zhàn)略合作，相關(guān)量產(chǎn)設(shè)備已開始交付給客戶；BC電池方面，公司正在研發(fā)的銅電鍍整線裝備可用于HBC、TBC等技術(shù)路線，公司的板式PECVD、PVD可用于HBC電池的制備。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年公司營(yíng)業(yè)收入為63.32/110.31/147.15億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為11.58/17.94/24.66億元，對(duì)應(yīng)PE分別為31/20/14倍?？紤]可比公司估值、公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僖约肮镜男袠I(yè)地位，我們給予公司23年45倍PE，對(duì)應(yīng)的公司合理價(jià)值186.98元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。風(fēng)險(xiǎn)提示。光伏行業(yè)裝機(jī)不及預(yù)期；HJT推進(jìn)不及預(yù)期；新產(chǎn)品突破不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)份額下降的風(fēng)險(xiǎn)。