>> 長江證券-新泉股份(603179)2023年三季報點評：營收再創(chuàng)新高，盈利表現(xiàn)穩(wěn)健-231109
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 482KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高伊楠 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.19億元，同比增長55.02%，歸母凈利潤5.61億元，同比增長78.47%；其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.87億元，同比增長40.81%，環(huán)比增長9.24%，歸母凈利潤1.86億元，同比增長26.42%，環(huán)比下滑16.92%。
事件評論
下游產(chǎn)銷穩(wěn)步向上，單季度收入持續(xù)創(chuàng)新高。公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.87億元，同比增長40.81%，環(huán)比增長9.24%，主要下游客戶表現(xiàn)優(yōu)異：Model Y銷量同比增長25.29%，環(huán)比下滑0.03%；吉利汽車銷量同比增長21.30%，環(huán)比增長24.87%；奇瑞（剔除捷豹路虎）銷量同比增長23.57%，環(huán)比增長25.69%；比亞迪銷量同比增長53.04%，環(huán)比增長17.40%；理想汽車銷量同比增長296.26%，環(huán)比增長21.46%。
盈利能力主要受財務費用波動影響，剔除匯兌干擾后盈利表現(xiàn)穩(wěn)健。公司三季度毛利率19.49%，同比提升0.04pct，環(huán)比下降0.43pct，毛利率環(huán)比回落預計主要受到商用車收入確認延遲等短期影響。三季度期間費用率10.70%，同比提升1.32pct，環(huán)比提升2.5pct。其中，受益于收入放量，銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+0.51pct / -0.9pct / -0.08pct，分別環(huán)比-0.02pct / -0.65pct / -0.14pct，而財務費用率環(huán)比提升明顯，三季度達到1.15%，同比提升1.78pct，環(huán)比提升3.31pct，預計是受到匯兌損益季度波動的影響，進而導致整體期間費用率有所提升。
智能化浪潮下，零部件格局有望重塑，新泉有望通過發(fā)揮經(jīng)營優(yōu)勢和全球化布局提升份額。公司拿到如吉利汽車、長城汽車、廣汽新能源、比亞迪、蔚來汽車、理想汽車、國際知名品牌電動車企業(yè)等品牌的部分新能源汽車車型項目的配套，價值量高于傳統(tǒng)自主，將實現(xiàn)產(chǎn)品價值與盈利升級。產(chǎn)能方面，公司積極推進上海智能制造基地與西安生產(chǎn)基地建設，同時新建蕪湖外飾公司擴大產(chǎn)品品類；并加速海外擴張節(jié)奏，繼馬來西亞設立合資公司并建立生產(chǎn)基地后，近期新設新加坡子公司，且當前墨西哥基地項目持續(xù)爬坡放量。
投資建議：作為一家新興的內(nèi)飾件公司，新泉依靠研發(fā)+成本控制，過去幾年客戶持續(xù)拓展，市占率持續(xù)提升，逐漸成為內(nèi)飾行業(yè)的明星。展望未來，1）行業(yè)產(chǎn)品升級帶來空間擴容，同時公司產(chǎn)品有望向同源品類擴張，帶來新增量；2）響應速度高、模塊化供應的企業(yè)有望搶奪更多份額，獨資、成本控制能力強的自主供應商有望突破原有合資配套格局，全球化布局也為進一步擴張奠定基礎；3）公司堅持以研發(fā)為立身之本，快速響應能力和強大的成本控制能力是公司持續(xù)開拓新客戶新訂單的原因，且未來產(chǎn)能進一步釋放，支撐收入與盈利上行，預計2023-2025年歸母凈利潤為8.02、11.62、15.56億元，對應PE分別為29X、20X、15X，維持“買入”評級。
風險提示
1、下游客戶銷量和新項目拓展不及預期；
2、海外工廠盈利能力低于預期。
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