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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司深耕LPG深加工領(lǐng)域多年，延伸布局順酐-BDO等產(chǎn)業(yè)。輕烴綜合利用項(xiàng)目有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。受行業(yè)景氣度影響，下調(diào)公司23年EPS至1.77元（原為1.83元），維持公司24-25年EPS為2.05/2.28元，維持公司目標(biāo)價(jià)為25.13元（對(duì)應(yīng)23年14.2倍PE）。
　　Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司23前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.66億元，同比-1.4%；歸母凈利3.82億元，同比+13.97%。其中，23Q3營(yíng)業(yè)收入17.10億元，同比-2.88%，環(huán)比+15.78%；歸母凈利1.65億元，同比+31.43%，環(huán)比變化+50%。23Q3業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系公司內(nèi)部降本增效以及主要產(chǎn)品價(jià)格上漲。
　　催化劑項(xiàng)目再添產(chǎn)業(yè)鏈拼圖。11月1日，公司年產(chǎn)500噸順酐催化劑項(xiàng)目投產(chǎn)成功。11月9日，公司擬投資建設(shè)年產(chǎn)1500噸銅系催化劑和年產(chǎn)300噸貴金屬催化劑項(xiàng)目。項(xiàng)目計(jì)劃總投資1.14億元，項(xiàng)目建設(shè)期為12個(gè)月，計(jì)劃23年11月開(kāi)工建設(shè)，24年11月前建成投用，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均銷(xiāo)售收入7.05億元，凈利潤(rùn)5643.04萬(wàn)元。催化劑項(xiàng)目有利于公司繼續(xù)降本增效，也是公司布局高技術(shù)含量催化劑的重要一步，為公司拓展產(chǎn)業(yè)鏈提供技術(shù)保障。
　　規(guī)劃項(xiàng)目陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司開(kāi)啟新一輪成長(zhǎng)。公司規(guī)劃輕烴綜合項(xiàng)目，將以順酐、BDO為中心，全面布局下游高附加值產(chǎn)品。繼15萬(wàn)噸順酐裝置達(dá)產(chǎn)，目前6萬(wàn)噸PBAT項(xiàng)目已投產(chǎn)，乙酸仲丁酯裝置順利復(fù)產(chǎn)，10萬(wàn)噸丁酮聯(lián)產(chǎn)13萬(wàn)噸乙酸乙酯有序推進(jìn)。BDO、DMS等項(xiàng)目有序推進(jìn)中。公司位于大亞灣煉化區(qū)，低價(jià)LPG資源進(jìn)一步降低成本。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司將受益于生產(chǎn)園區(qū)化、產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局及公司優(yōu)秀的降本能力，公司成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期、產(chǎn)品量?jī)r(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)