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投資要點(diǎn)：
　　結(jié)論：考慮到公司所處行業(yè)下游需求復(fù)蘇較緩，下調(diào)對(duì)公司2023-2024EPS預(yù)測(cè)為1.69/2.16元（原1.87/2.27元），新增2025年EPS預(yù)測(cè)為2.44元。參考2024年可比公司平均估值19.11倍PE，考慮到公司零售大店及科力普有望打開增長空間，給予公司2024年23XPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至49.68元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　營收持續(xù)增長，盈利有所改善。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收158.60億元/+15.52%，歸母凈利潤10.94億元/+16.99%，扣非歸母凈利潤9.97億元/+18.34%。單三季度實(shí)現(xiàn)營收58.99億元/+11.38%，歸母凈利潤4.90億元/+20.42%，扣非歸母凈利潤4.54億元/+26.78%。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)具備韌性，產(chǎn)品渠道共同發(fā)力。公司持續(xù)推動(dòng)品類擴(kuò)充，在產(chǎn)品開發(fā)方面堅(jiān)持提質(zhì)，三季度傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，晨光科技實(shí)現(xiàn)營收入6.57億元/+44.20%，科力普營業(yè)收入維持較高增速/+19.99%。公司2023年前三季度毛利率20.39%/-0.26pct，凈利率7.36%/+0.23pct。單三季度毛利率21.86%/+0.97pct，凈利率8.67%/+0.54pct。三季度盈利水平有所提升，前三季度毛利率高達(dá)46.18%的其他類型產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速增長，營收同比+58.12%。
　　九木增速亮眼，零售大店前景可期。公司晨光生活館（含九木雜物社）前三季度實(shí)現(xiàn)收入9.88億元/+42.70%,線下零售大店的模式能夠打造差異化文創(chuàng)產(chǎn)品，吸引較高客流量的同時(shí)加強(qiáng)粘性。目前公司在全國已擁有613家零售大店，其中九木雜物社572家（直營387家，加盟185家），晨光生活館41家，加盟與高端化戰(zhàn)略持續(xù)踐行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求承壓，渠道拓展不及預(yù)期。