>> 上海證券-建筑材料行業(yè)周報：2023年三季報收官，建材行業(yè)盈利底部等待復(fù)蘇-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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pdf 共16頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晨 |
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2023三季報建材行業(yè)綜述：凈利潤降幅進(jìn)一步收窄，盈利底部等待復(fù)蘇。SW建筑材料板塊為例，營收和利潤方面，2023年三季報建材行業(yè)營收同比-2.52%，歸母凈利潤同比-35.3%。我們認(rèn)為，一方面，營收和凈利潤同比下降，表明當(dāng)前需求端地產(chǎn)及基建仍然偏弱；另一方面，營收和凈利潤降幅收窄，則表明在當(dāng)前偏弱行業(yè)整體筑底的大背景下，延續(xù)弱勢修復(fù)。
水泥：傳統(tǒng)淡季疊加國內(nèi)需求不足，三季度水泥盈利改善幅度有限，行業(yè)處于筑底階段。2023年三季報水泥板塊營收同比-5.6%，與中報降幅基本持平；歸母凈利潤同比-51%，較中報改善1.3個百分點。盈利能力方面，2023年三季報水泥板塊毛利率和凈利率分別為15.93%和3.6%，分別較中報下降0.1個百分點和0.6個百分點。整體來看，一方面行業(yè)處于傳統(tǒng)淡季，另一方面還面臨國內(nèi)需求不足的壓力，因此水泥行業(yè)三季度盈利改善幅度有限。但中長期來看，我們認(rèn)為隨著四季度行業(yè)提價，疊加新發(fā)萬億國債帶來需求預(yù)期提振，水泥板塊有望迎來底部修復(fù)回升。
玻璃：玻璃盈利能力進(jìn)一步大幅改善，玻纖仍處于磨底階段。2023年三季報玻璃玻纖板塊營收同比+2.1%，營收同比由負(fù)轉(zhuǎn)正；歸母凈利潤同比36.2%，降幅較中報改善5.7個百分點。盈利能力方面，2023年三季報玻璃玻纖毛利率和凈利率分別為21.98%和10.77%，分別較中報改善0.1個百分點和下降0.8個百分點。其中，玻璃制造方面，三季度玻璃價格旺季抬升，2023年三季報歸母凈利潤同比-6.7%，較中報改善26.8個百分點；玻纖制造2023年三季報歸母凈利潤同比-47.1%，較中報小幅下降2個百分點，盈利仍處于磨底階段。
消費建材：盈利繼續(xù)修復(fù)，行業(yè)間分化，關(guān)注盈利有韌性的龍頭企業(yè)。2023年三季報消費建材營收同比+4.7%，較中報改善0.3個百分點；歸母凈利潤同比+19.3%，較中報改善4.6個百分點。盈利能力方面，2023年三季報消費建材毛利率和凈利率分別為25.72%和7.76%，分別較中報改善0.1個百分點和0.5個百分點。分板塊看，耐火/管材/其他建材/防水/涂料三季度歸母凈利潤同比分別為-14.4%/+62.2%/+8.8%/+29%/+71.5%，行業(yè)呈現(xiàn)分化，耐火、其他建材和防水盈利增速較中報改善。整體來看，盡管當(dāng)前下游地產(chǎn)景氣度仍然偏弱，但隨著穩(wěn)增長政策積極信號的頻繁釋放，可以重點關(guān)注盈利有韌性的龍頭企業(yè)。
一周地產(chǎn)政策：①南京：新掛牌9宗宅地取消最高限價，繼濟(jì)南、合肥、廈門、成都、青島后，南京跟進(jìn)取消土拍限價；②北京：北京住房公積金管理中心發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化住房公積金個人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》，11月1日起北京公積金將執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)商貸”。
行業(yè)重點數(shù)據(jù)跟蹤：
水泥：過去一周（10.28-11.03）水泥市場價格上漲0.7%，連續(xù)三周上漲。分地區(qū)看，華東，中南、西北等地區(qū)價格上漲。其中，11月2日起浙江金華、衢州等地主要廠家繼續(xù)推動上調(diào)水泥價格15元/噸。浙江水泥價格上調(diào)，一方面是近期天氣較好，施工進(jìn)度加快帶來需求好轉(zhuǎn)；另一方面也有煤炭價格上調(diào)帶動。庫存方面，8省水泥庫存周環(huán)比變化-1.91%，繼前兩周連續(xù)上升后再次回落。利潤端看，水泥行業(yè)工藝?yán)碚摾麧檾U(kuò)大至42.56元/噸，利潤連續(xù)三周走強(qiáng)。
平板玻璃：過去一周（10.28-11.03）平板玻璃價格環(huán)比小幅下跌1.2%；庫存環(huán)比變化+1.94%，周度小幅累庫。供給方面，產(chǎn)量和開工率均小幅下降，環(huán)比同步變化-0.03%。成本端，重質(zhì)純堿弱勢下跌。
光伏玻璃：過去一周（10.28-11.03）光伏玻璃價格小幅度下降1.8%，庫存高位周環(huán)比進(jìn)一步抬升3.35%。供應(yīng)端來看，10月光伏玻璃開工率較9月小幅下降1.19個百分點。
玻纖：過去一周（10.28-11.03）玻纖價格繼續(xù)維持不變，周環(huán)比持平。10月玻纖企業(yè)產(chǎn)量約為56.29萬噸，月環(huán)比抬升3.33%。
碳纖維：過去一周（10.28-11.03）碳纖維價格與上周持平，庫存高位小幅抬升0.04%；供應(yīng)方面，產(chǎn)量和開工率本周均有回落，分別小幅回落0.17%和0.16%。
投資建議
我們認(rèn)為，隨著8月底以來個人住房貸款“認(rèn)房不認(rèn)貸”，存量房貸利率下調(diào)，優(yōu)化住房限購，城中村改造等政策措施的密集落地，正在帶動地產(chǎn)鏈逐步企穩(wěn)。同時，新發(fā)萬億國債也將對水利基建等帶來直接拉動。因此，一是可以關(guān)注受益于地產(chǎn)鏈回升的消費建材，建議關(guān)注估值處于底部，業(yè)績具有韌性的龍頭公司東方雨虹、偉星新材等。二是關(guān)注直接受益于基建投資的水泥和市政水利建設(shè)的管材，尤其是近期旺季價格底部回升，需求預(yù)期企穩(wěn)，估值處于底部的水泥板塊，建議布局龍頭公司海螺水泥、華新水泥等。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，房地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)不及預(yù)期；統(tǒng)計樣本帶來數(shù)據(jù)差異。
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