>> 太平洋證券-華大智造(688114)基因測(cè)序業(yè)務(wù)快速打開海外市場(chǎng)，裝機(jī)帶動(dòng)試劑收入提升-231109
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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來(lái)源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：近日，公司發(fā)布2023年前三季度報(bào)告：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.04億元，同比下降33.01%（剔除2022年疫情影響，則公司2023年前三季度收入同比增長(zhǎng)約31%），歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別虧損1.98億元、2.43億元。
其中，2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.60億元，同比下降18.15%（剔除2022年疫情影響，則公司2023年第三季度收入同比增長(zhǎng)約24%），歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別虧損1.00億元、1.08億元。
基因測(cè)序業(yè)務(wù)快速打開海外市場(chǎng)，耗材收入占比有望持續(xù)提升
基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)板塊在2023年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入17.29億元，同比增長(zhǎng)31.47%。
按照收入地區(qū)劃分：2023年前三季度，公司在中國(guó)大陸及港澳臺(tái)地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入10.83億元，同比增長(zhǎng)21.19%；亞太區(qū)實(shí)現(xiàn)收入2.88億元，同比增長(zhǎng)34.12%；歐非區(qū)實(shí)現(xiàn)收入2.56億元，同比增長(zhǎng)68.76%；美洲區(qū)實(shí)現(xiàn)收入1.01億元，同比增長(zhǎng)85.83%。隨著訴訟的逐步和解，公司海外市場(chǎng)正快速打開，尤其是作為測(cè)序業(yè)務(wù)的主要傳統(tǒng)市場(chǎng)歐洲及美洲區(qū)域。公司基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)全線產(chǎn)品于2023年初開始在美國(guó)開售，助推美國(guó)地區(qū)的收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
按照產(chǎn)品類型劃分：2023年前三季度，基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)中儀器設(shè)備收入6.71億元，同比增長(zhǎng)15.63%，占基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)收入的比例約為39%；試劑耗材的收入10.26億元，同比增長(zhǎng)42.92%，占基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)收入的比例約為59%。；其他收入實(shí)現(xiàn)0.32億元，同比增長(zhǎng)89.64%。
2023年前三季度，公司各型號(hào)基因測(cè)序儀全球新增銷售裝機(jī)超過(guò)640臺(tái)，裝機(jī)總量持續(xù)快速增長(zhǎng)；截至2023年第三季度末，公司累計(jì)銷售裝機(jī)數(shù)量超過(guò)3,100臺(tái)，為后續(xù)提升客戶試劑消耗量奠定了基礎(chǔ)。
基因測(cè)序試劑耗材收入占比提高帶動(dòng)公司綜合毛利率提升
2023年前三季度，公司的綜合毛利率為59.75%，同比提升4.45pct。其中，基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)的毛利率約為65%，同比提升約4個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，這主要得益于基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)中試劑耗材的收入占比提升。費(fèi)用率方面，公司2023年前三季度的銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為25.42%、29.14%、15.97%、-3.64%，同比變化分別為+10.25pct、+13.17pct、+3.90pct、-1.40pct。期間費(fèi)用率整體提升25.92pct，主要系公司加大研發(fā)投入和加速海外市場(chǎng)拓展。加之去年同期公司收到Illumina支付的3.25億美元凈賠償費(fèi)，綜合影響下，公司整體凈利率同比降低70.33pct至-8.94%。
其中，2023年第三季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、凈利率分別為63.04%、27.07%、27.62%、16.47%、3.91%、-13.29%，同比變化分別為+11.83pct、+6.91pct、+6.76pct、+1.67pct、+11.73pct、-193.82pct。
圍繞核心技術(shù)持續(xù)投入研發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品
2023年第三季度，公司在測(cè)序儀業(yè)務(wù)板塊對(duì)DNBSEQ-T7的生化、流體及光學(xué)系統(tǒng)進(jìn)行了全面優(yōu)化，并針對(duì)全球公共衛(wèi)生防控需求推出結(jié)核分枝桿菌全基因測(cè)序和猴痘基因組測(cè)序建庫(kù)試劑盒、污水新冠監(jiān)測(cè)建庫(kù)試劑盒等產(chǎn)品；在實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化業(yè)務(wù)板塊，推出了MGIFLP-L50模塊化測(cè)序工作站和MGISP-NEX全自動(dòng)核酸提取純化儀，其中MGIFLP-L50模塊化測(cè)序工作站能夠?qū)崿F(xiàn)一站式自動(dòng)化文庫(kù)構(gòu)建到測(cè)序數(shù)據(jù)。此外針對(duì)MGISP-Smart8在功能、操作軟件和應(yīng)用方面進(jìn)行全方位的升級(jí)；在新業(yè)務(wù)板塊，公司發(fā)布了細(xì)胞液滴生成儀DNBelab C-TaiM 4（泰山），以及細(xì)胞表觀組學(xué)產(chǎn)品scATAC建庫(kù)試劑盒。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司核心業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為31.05/39.94/50.96億元，同比增速分別為-26.61%/28.63%/27.59%；歸母凈利潤(rùn)分別為-0.46/0.97/2.10億元，同比增速分別為-102.28%/309.00%/117.41%；EPS分別為-0.11/0.23/0.51元/股，按照2023年11月8日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2025年165.92倍PE。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品升級(jí)及技術(shù)更新風(fēng)險(xiǎn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際貿(mào)易摩擦對(duì)公司產(chǎn)品銷售的風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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