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公司23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.38億元，同比+78.28%。公司23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.38億元，同比+78.28%，環(huán)比+30.72%；歸母凈利潤(rùn)2.89億元，同比-0.56%，環(huán)比+41.67。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.07億元，同比+69.35%；歸母凈利潤(rùn)7.14億元，同比+3.88%。
　　異質(zhì)結(jié)設(shè)備持續(xù)簽單，公司在手訂單充足。2023年以來公司接連簽訂異質(zhì)結(jié)設(shè)備大單，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已與客戶三五互聯(lián)（璉升科技）、安徽華晟簽訂共計(jì)17條產(chǎn)線、10.2GW異質(zhì)結(jié)設(shè)備訂單。9月又與安徽華晟簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，約定華晟將在三年內(nèi)向公司分期下單不低于20GW高效異質(zhì)結(jié)太陽能NBB組件串焊設(shè)備需求訂單，雙方共同推動(dòng)HJT+NBB成為新一代光伏主流技術(shù)，并簽訂首期5.4GW采購合同。截至三季度末，合同負(fù)債76.4億元，同比+120%，環(huán)比上季度末+15%；公司存貨111.5億元，同比+171%，環(huán)比上季度末+22%。公司在手訂單充足，隨著異質(zhì)結(jié)電池?cái)U(kuò)產(chǎn)致使設(shè)備需求不斷增高，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了進(jìn)一步保障。
　　公司創(chuàng)新技術(shù)儲(chǔ)備充足，有望受益于HJT大規(guī)模量產(chǎn)。2023Q3公司研發(fā)費(fèi)用2億元，同比+51%、環(huán)比+19%，光伏方面研發(fā)圍繞異質(zhì)結(jié)、異質(zhì)結(jié)加銅電鍍和異質(zhì)結(jié)加鈣鈦礦疊層有序進(jìn)行。公司的NBB技術(shù)可將銀漿耗量減少30%以上，降低膠膜克重約30%使其適應(yīng)更薄硅片，且在焊接工序即形成有效的焊接合金層，實(shí)現(xiàn)組件的降本增效。展望2024年，公司計(jì)劃通過新型制絨添加劑優(yōu)化制絨工藝、優(yōu)化CVD及PVD設(shè)備和相關(guān)工藝、采用新型鋼板及漿料等方式，進(jìn)一步助力HJT電池降本增效，繼續(xù)提升公司設(shè)備產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)計(jì)隨著HJT大規(guī)模量產(chǎn)，公司將保持行業(yè)頭部地位及較高市占率，充分受益于HJT電池技術(shù)迭代需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：HJT設(shè)備及其他半導(dǎo)體設(shè)備新品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；光伏行業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；公司降本不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到公司新產(chǎn)品調(diào)試時(shí)間較長(zhǎng)、費(fèi)用前置等因素對(duì)收益產(chǎn)生一定影響，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為10.6/18.7/26.5億元（原預(yù)測(cè)為12.2/20.6/28.5億元），同比+23/+77/+41%，EPS分別為3.82/6.74/9.52元（原預(yù)測(cè)為4.38/7.40/10.26元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE為34/19/14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。