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頁游起家的傳奇品類龍頭，走出逆境重獲增長。公司早期以頁游起家，上市后深耕傳奇、奇跡類賽道。公司定期報(bào)告顯示，代理手游《全民奇跡》累計(jì)流水超過83億元，自研產(chǎn)品《藍(lán)月傳奇》總流水超過40億，成為賽道龍頭。受傳奇IP糾紛及自身管理層變化影響，公司經(jīng)營一度面臨困境。2020年以來，公司調(diào)整管理團(tuán)隊(duì)，聚焦游戲主業(yè)，積極解決傳奇IP訴訟，經(jīng)營情況改善明顯，營收利潤重獲增長。
　　傳奇類游戲基本盤穩(wěn)健，傳奇IP正版化有利頭部研發(fā)商。公司具備豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富，持續(xù)推出傳奇品類爆款。同時傳奇IP國內(nèi)版權(quán)歸屬明確，傳奇賽道逐步有正版化趨勢，行業(yè)向更加正規(guī)的頭部研發(fā)商傾斜，公司有望通過與IP方穩(wěn)定的合作減少法律風(fēng)險，同時IP歸屬明確后，盜版產(chǎn)品預(yù)計(jì)減少，更加優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品預(yù)計(jì)將獲得市場份額提升。
　　研發(fā)能力提升，新品類帶動增長。公司近三年持續(xù)增加研發(fā)人員數(shù)量，加大研發(fā)投入，同時積極引入二次元、武俠、仙俠等新興IP，拓展創(chuàng)新品類游戲研發(fā)。目前公司新品類產(chǎn)品《石器時代：覺醒》、《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》上線表現(xiàn)較好，初步驗(yàn)證公司增長潛力。公司2022年報(bào)顯示其儲備有《斗羅大陸：誅邪傳說》、《代號：盜墓》、《代號：崛起》等IP向產(chǎn)品，后續(xù)產(chǎn)品上線預(yù)計(jì)驅(qū)動公司成長。
　　盈利預(yù)測與投資建議。傳奇賽道基本盤穩(wěn)健，新品類儲備豐富，已有產(chǎn)品驗(yàn)證研發(fā)能力，后續(xù)產(chǎn)品上線有望帶動業(yè)績增長。預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為42.92/51.88/62.66億元，同比分別增長15%/21%/21%；歸母凈利潤分別為15.45/18.94/22.98億元，同比增長50.7%/22.6%/21.3%。考慮到公司成長性，按PEG方法進(jìn)估值，給予1.1XPEG，對應(yīng)合理價值為17.34元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示。產(chǎn)品上線不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、政策監(jiān)管趨嚴(yán)