>> 長江證券-10月通脹數(shù)據(jù)點評：內需偏弱制約物價修復-231109
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博 |
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事件描述
2023年11月9日，國家統(tǒng)計局公布了10月份的通脹數(shù)據(jù)：10月份居民消費價格同比下降0.2%，環(huán)比下降0.1%；工業(yè)生產者出廠價格同比下降2.6%，環(huán)比持平。
事件評論
CPI同比再度轉負，核心通脹回落。10月CPI環(huán)比由漲轉降至-0.1%，同比也再度轉負至-0.2%，其中翹尾、新漲價分別影響-0.2、0個百分點。從結構上看，10月食品、非食品價格環(huán)比分別下降0.8%、持平，漲幅分別回落1.1個百分點、0.2個百分點。剔除食品和能源后，10月核心CPI環(huán)比由漲轉平，同比上漲0.6%、漲幅回落0.2個百分點。
生鮮價格回落，出行需求走弱。食品方面，10月農產品總體供應充足，疊加節(jié)后消費需求回落，生鮮產品價格大多回落，其中蛋類、豬肉、鮮菜、水產品價格環(huán)比分別下降3.6%、2%、1.9%、1.4%，合計影響CPI下降約0.13個百分點，是CPI環(huán)比由漲轉降的主要原因。非食品方面，國際油價波動帶動交通工具用燃料價格環(huán)比上漲1.8%；節(jié)后出行需求回落，機票和旅游價格分別環(huán)比下降7.7%、0.3%。
PPI環(huán)比歸零，同比降幅再度走擴。受國際原油、有色金屬價格波動及去年同期基數(shù)走高影響，10月PPI環(huán)比由漲轉平，同比降幅擴大至-2.6%，其中翹尾、新漲價分別影響-0.4、-2.2個百分點。10月國內生產資料、生活資料PPI環(huán)比分別上漲0.1%、下降0.1%，其中，生產資料中采掘類PPI環(huán)比漲幅進一步擴大，原材料、加工類PPI環(huán)比漲幅回落，生活資料中各分項價格環(huán)比漲幅則均較上月有所回落。
海外沖擊減弱，內需主導生資價格。分行業(yè)看，地緣政治沖突對原油價格的擾動有所緩解，10月國際油價先上后下，帶動國內油氣開采、油煤加工價格環(huán)比分別上漲2.8%、2.5%，較上月回落1.3、0.6個百分點；受國際有色金屬價格波動影響，10月有色采選、有色冶煉價格環(huán)比分別上漲0.6%、-0.2%，較上月回落1.1、1.4個百分點；天氣轉涼、煤炭采暖需求提升帶動國內煤炭采選價格環(huán)比上漲3.4%、漲幅擴大2.3個百分點；地產政策效果有限，“金九銀十”成色略顯不足，10月黑金采選、黑金冶煉價格環(huán)比分別上漲1.6%、-0.6%，較上月回落1.6、0.6個百分點。總的來看，10月工業(yè)品價格漲多跌少，但主要行業(yè)價格漲幅均較上月有所回落，且下跌行業(yè)也有增多，30個子行業(yè)中有11個行業(yè)PPI環(huán)比下跌（上月為7個）。
需求仍是主要癥結，價格或仍低位運行。展望未來，隨著地緣政治沖突對市場情緒短期影響的消退，商品將主要圍繞國內基本面展開定價，而當前我國仍面臨著下游需求不足和上游供給偏緊的主要矛盾。CPI方面，隨著出行需求的回落，后續(xù)旅游等服務項價格對CPI的支撐或走弱，而在供給較為充足的背景下，豬價漲幅有限、或對CPI造成拖累。PPI方面，上下游價格分化明顯，上游采掘業(yè)價格回升明顯，但下游仍受制于內需不足、價格表現(xiàn)疲弱，后續(xù)關注財政、基建發(fā)力對國內需求的提振效果。若11-12月CPI、PPI環(huán)比漲幅分別按照過年5年均值水平進行估算，預計全年CPI、PPI同比漲幅或分別在0.3%、-3%左右。
風險提示
1、消費修復不及預期；2、地緣政治沖突加劇。
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