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核心觀點(diǎn)
　　Q3業(yè)績承壓，毛利率同比改善。10月30日晚，公司公布了2023年三季報(bào)。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營收4.88億元，同比-9.18%，環(huán)比-4.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元，同比-23.62%，環(huán)比-15.74%。23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)總營收14.45億元，同比+9.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.39億元，同比-11.83%。23Q3公司整體毛利率為29.33%，同比+4.07pct，環(huán)比+4.65pct；整體凈利率為11.02%，同比-1.90pct，環(huán)比-1.37pct。23Q1-3公司整體毛利率為23.88%，同比-0.71pct；整體凈利率為9.77%，同比2.21pct。23Q1-3公司期間費(fèi)用率為12.82%，同比-0.11pct。
　　短期受政府補(bǔ)助影響業(yè)績有所波動(dòng)，公司經(jīng)營保持穩(wěn)健。我們認(rèn)為，公司今年前三季度業(yè)績的下滑部分受到政府補(bǔ)助波動(dòng)金額的影響，22Q1-3公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助共2073萬元，23Q1-3為424萬元。23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.31億元，同比-1.53%。與此同時(shí)，公司費(fèi)用端表現(xiàn)平穩(wěn)，合同負(fù)債穩(wěn)定增長，顯示公司經(jīng)營穩(wěn)健、運(yùn)行良好。
　　歐式起重機(jī)滲透率提升空間大，白酒釀造、重卡換電等高端應(yīng)用場景為公司打開新的業(yè)績增長極。隨著我國制造業(yè)高端升級(jí)，歐式起重機(jī)產(chǎn)品的滲透率將逐漸提升，公司有望憑借核心零部件優(yōu)勢逐漸提升市占率。白酒業(yè)務(wù)方面，公司已中標(biāo)多家白酒行業(yè)頭部客戶智能釀造線項(xiàng)目，隨著白酒釀造自動(dòng)化需求持續(xù)上升，公司作為白酒起重機(jī)先行者有望充分受益。重卡換電站方面。公司已在多地布局換電站業(yè)務(wù)，隨著第二代換電站的推出公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)有望開始放量。持續(xù)看好公司作為工業(yè)起重機(jī)龍頭，歐式起重機(jī)滲透率提升、白酒釀造和換電業(yè)務(wù)突破帶來的雙重成長空間。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們根據(jù)公司三季報(bào)情況，下調(diào)營收和毛利率預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤分別為2.20/2.89/3.70億元（前值2.29/2.95/3.73億元），23-25年公司EPS分別為0.61/0.80/1.03元（前值0.64/0.82/1.04元）。參考可比公司23年18倍平均市盈率，給予法蘭泰克目標(biāo)價(jià)10.98元，維持買入評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格上升，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，新產(chǎn)品市場變化，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備帶來的減值風(fēng)險(xiǎn)