>> 浙商證券-今世緣(603369)23Q3業(yè)績點評：穩(wěn)中有進(jìn)，百億將至-231110
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
大小： |
755KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,張家禎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：23Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入83.63億元，同比+28.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.36億元，同比+26.63%。23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.94億元，同比+28.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.86億元，同比+26.38%。23Q3業(yè)績符合預(yù)期，全年業(yè)績確定性強(qiáng)。
V系及淡雅延續(xù)高增，特A類表現(xiàn)優(yōu)異
23年前三季度/23Q3公司白酒實現(xiàn)營業(yè)收入83.2億元(同比+28.04%)/ 23.82億元(同比+27.54%)。
1）近況：庫存水平良性，批價保持穩(wěn)定，業(yè)績確定性強(qiáng)。
2）分產(chǎn)品：23Q3特A+類/特A類/A類/B類/C、D類/其他酒收入16.23/5.90/1.01/0.46/0.2/0.01億元(同比+24.48%/39.89%/27.23%/12.40%/2.72%/-24.60%)，特A+類/特A類占比分別同比變動-1.68、+2.19pct至68.15%、24.76%。我們認(rèn)為V3、淡雅勢能仍強(qiáng)，四開、對開基本盤穩(wěn)定。
省內(nèi)蘇中市場表現(xiàn)突出，省外延續(xù)較快增長
分區(qū)域：1）省內(nèi)市場：23Q3實現(xiàn)營收22.16億元(同比+26.68%)，淮安/南京/蘇南/蘇中/鹽城/淮海大區(qū)分別同比增長27.52%/18.25%/27.34%/38.70%/27.92%/25.08%，在南京市場高勢能帶動下，蘇中市場增速迅猛。2）省外市場：23Q3實現(xiàn)營收1.66億元(同比+40.37%)，收入占比同比提升0.64pct至6.97%，省外市場延續(xù)較快增長。
分渠道：23Q3直銷/批發(fā)代理渠道收入同比+13.72%/ +27.88%至0.5/23.32億元；23Q1-3省內(nèi)/省外經(jīng)銷商數(shù)量較年初分別+84家/-10家至479家/609家，省內(nèi)/省外經(jīng)銷商平均規(guī)模分別同比提升4.86%/42.73%。
結(jié)構(gòu)改善下毛利率提升，預(yù)收款環(huán)比穩(wěn)中有升
1）盈利能力：23Q3公司毛利率/凈利率同比+1.11/-0.32pct至80.72%/24.46%，毛利率提升或主因結(jié)構(gòu)改善+貨折力度降低。
2）費(fèi)用率：23Q3銷售/管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）同比+4.48/-0.01pct至24.46%/4.33%，稅金及附加率同比-1.93pct至20.38%，銷售費(fèi)用率提升主要系銷售增長消費(fèi)者培育及廣告投入增加所致。
3）預(yù)收款：23Q3合同負(fù)債環(huán)比/同比+1.82/-0.62億元至13.11億元，預(yù)收款環(huán)比穩(wěn)中有升。
4）現(xiàn)金流：23Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為11.83億元（同比-12.17%）。
盈利預(yù)測與估值
23Q1-3公司延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，全年誓奪營收百億。預(yù)計公司2023-2025年收入增速分別為27.5%、23.6%、22.5%；歸母凈利潤增速分別為26.6%、24.0%、24.9%；EPS為2.5、3.1、3.9元/股；PE分別為22.2、17.9、14.3倍。維持買入評級。
風(fēng)險提示
消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期；國緣動銷不及預(yù)期。
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