久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023前三季度實(shí)現(xiàn)營收83.6億元，同比提升28.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.4億元，同比提升26.6%。2023Q3分別實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利23.9、5.9億元，同比提升28.0%、26.4%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，省內(nèi)精耕穩(wěn)步?jīng)_線。分產(chǎn)品看，2023Q3特A+/特A/A類/B類/C+D類產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收16.23/5.90/1.01/0.46/0.20億元，分別同比提升24.5%/39.9%/27.2%/12.4%/2.72%，其中特A類以上產(chǎn)品占比同比提升0.51pct至92.9%。我們預(yù)計(jì)：①特A+類：我們預(yù)計(jì)V系持續(xù)兌現(xiàn)高雙位數(shù)增長，公司V系持續(xù)深耕名煙酒店及團(tuán)購客戶，意在逐步接棒省內(nèi)商務(wù)消費(fèi)需求。大單品四開批價(jià)整體穩(wěn)定，未來有望逐步進(jìn)入流通渠道實(shí)現(xiàn)持續(xù)放量。②特A類、A類分別同增39.9%、27.2%，對(duì)開、雅系、典藏延續(xù)年初以來快速增長。分地區(qū)看，公司堅(jiān)持省內(nèi)深耕穩(wěn)步?jīng)_線，2023Q3省內(nèi)/省外分別實(shí)現(xiàn)營收22.2/1.66億元,分別同比提升26.7%/40.4%。省內(nèi)來看基地市場淮安、南京渠道持續(xù)下沉實(shí)現(xiàn)分別同增27.5%/18.3%實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，蘇中、蘇南保持高速開拓，2023Q3分別同增38.7%、27.3%。2023Q3省內(nèi)省外經(jīng)銷商數(shù)量分別環(huán)比同增29/13家達(dá)479/609家。截至2023Q3末公司合同負(fù)債達(dá)13.1億元，維持良性預(yù)收。
　　費(fèi)用投放保持高位，盈利能力整體穩(wěn)定。2023Q3毛利率同比提升1.11pct達(dá)80.7%，我們預(yù)計(jì)1則產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略有提升2則部分產(chǎn)品換代提價(jià)。2023Q3凈利率為24.5%，同比下降0.32pct，其中銷售費(fèi)用率達(dá)24.5%，同比提升4.48pct，我們預(yù)計(jì)1則公司旺季費(fèi)用投放維持高位，2則渠道開拓有所增強(qiáng)。受此影響2023Q3毛銷差同比減少3.37pct至56.3%。營業(yè)稅金率/管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）變動(dòng)分別為-1.93pct/-0.01pct，盈利能力整體穩(wěn)定。
　　投資建議：公司持續(xù)“分品提升、分區(qū)精耕”，產(chǎn)品端：開系勢能穩(wěn)步積聚，雅系、V系蓄勢破局，渠道端：持續(xù)提升管理扁平化和渠道精細(xì)化。展望以后，一方面省內(nèi)次高端市場挖掘仍大有可為，另一方面品牌勢能積累有望推動(dòng)省外擴(kuò)展突破。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.9/124.1/149.4億元，歸母凈利潤31.7/39.3/47.9億元，對(duì)應(yīng)PE為23.3/18.8/15.5倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)場景修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。