>> 華安證券-今世緣(603369)經營延續(xù)穩(wěn)健勢頭，步伐堅定邁向百億-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 627KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉略天,萬鵬程 |
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事件描述
今世緣發(fā)布2023年三季報。公司Q3/Q1-Q3實現營業(yè)收入23.9億元/83.6億元，同比+28.0%/+28.3%；歸母凈利潤5.9億元/26.4億元，同比+26.4%/+26.6%。業(yè)績表現符合預期。
大眾價格帶增勢喜人，蘇中市場表現最佳
分產品來看，公司單三季度出廠指導價300元以上/100-300元/100元以下產品營收分別為16.2億元/5.9億元/1.7億元，分別同比+24.5%/+39.9%/+19.4%。增長趨勢與前兩個季度保持一致，大眾價格帶產品仍然增長最快，預計以淡雅、單開為主的核心單品渠道推力仍有優(yōu)勢；次高端價格帶以上產品維持中樞附近增速，主要系V系列高增，疊加2K/4K量價平衡下的銷量增長。分區(qū)域來看，單三季度公司仍在蘇中地區(qū)表現最好（同增38.7%），淮安、蘇南、鹽城、淮安地區(qū)保持均衡發(fā)展（同增25%~28%），南京地區(qū)有所降速（同增18.3%），省外市場低基數下維持高增（同增40.4%）。整體來看，公司基本維持了上半年的區(qū)域發(fā)展結構，保持淮安/南京等優(yōu)勢市場份額穩(wěn)定的同時，積極開拓其他區(qū)域。
截至9月末，省內外經銷商數量共計479家，省外經銷商共計609家，較年初分別凈增加84家/凈減少10家。
產品結構提升對沖銷售費投增加，盈利能力基本穩(wěn)定
盈利能力部分，公司Q3/Q1-Q3毛利率分別為80.72%/76.26%，同比增加1.11pct/1.74pct，主要是特A類及以上產品份額持續(xù)提升。費用方面，公司期間費用率保持增長勢頭，主要系回款任務下渠道銷售費用投放較為積極。Q3/Q1-Q3銷售費用率分別為24.46%/17.65%，同比增加4.48pct/3.36pct。管理費用率基本保持去年同期穩(wěn)定水平。綜合來看，公司Q3/Q1-Q3歸母凈利率分別為24.46%/31.51%，同比下降0.32pct/0.43pct，雖然費用投放大幅提升，疊加產品結構同時改善，盈利能力仍舊保持在相對穩(wěn)定水平。
其他方面，公司Q3/Q1-Q3經營活動凈現金流分別為11.8億元/19.8億元，同比-12.2%/-9.9%，其中銷售收現分別為31.2億元/88.8億元，同比增加4.3%/21.4%。9月末合同負債13.1億元，環(huán)比上季度末增加1.8億元，渠道保持積極穩(wěn)健水平。
投資建議
預測公司2023年-2025年營業(yè)收入增速為27.0%/24.1%/21.6%，歸母凈利潤增速為25.1%/25.1%/22.9%，對應EPS預測為2.50/3.12/3.83元，對應11月5日PE分別23/19/15倍。維持公司“買入”評級。
風險提示
?。?）消費修復不及預期；
?。?）省內競爭加劇；
（3）省外推廣進展緩慢。
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