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事件：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.65億元，同比增長(zhǎng)28.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.36億元，同比增長(zhǎng)26.63%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)26.37億元，同比增長(zhǎng)27.25%；其中單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.95億元，同比增長(zhǎng)28.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.86億元，同比增長(zhǎng)26.38%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.85億元，同比增長(zhǎng)25.93%。
　　省內(nèi)宴席回補(bǔ)帶動(dòng)前三季度快速增長(zhǎng)。從動(dòng)銷(xiāo)的角度來(lái)看，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.65億元，同比增長(zhǎng)28.34%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收現(xiàn)88.76億元，同比增長(zhǎng)21.44%，單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.95億元，同比增長(zhǎng)28.04%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收現(xiàn)31.20億元，同比增長(zhǎng)4.35%。分區(qū)域來(lái)看，公司前三季度在以揚(yáng)州、泰州、南通、鹽城為代表的蘇中大區(qū)增速較快，同比增長(zhǎng)39.74%至11.56億元，公司大本營(yíng)淮安大區(qū)同比增長(zhǎng)26.36%，南京大區(qū)同比增長(zhǎng)21.31%；總體來(lái)看今年在江蘇省內(nèi)宴席市場(chǎng)回補(bǔ)帶動(dòng)下，整體動(dòng)銷(xiāo)保持剛性，全年任務(wù)完成度較高。展望全年來(lái)看，公司主力產(chǎn)品作為省內(nèi)次高端價(jià)位段主流產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)公司營(yíng)收將在宴席消費(fèi)回補(bǔ)的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，看好公司全年任務(wù)超額完成。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶動(dòng)毛利率提升。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的角度來(lái)看，2023年前三季度公司特A+類/特A類/A類產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入54.41/23.48/3.27億元，同比分別增長(zhǎng)25.24%/27.61%/28.00%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升較為明顯。毛利率來(lái)看，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率76.26%，同比增長(zhǎng)1.74pcts，單三季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率80.72%，同比增長(zhǎng)1.11pcts，我們認(rèn)為主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升帶動(dòng)毛利率水平向上。展望全年來(lái)看，公司大單品對(duì)開(kāi)四開(kāi)將在宴席消費(fèi)場(chǎng)景回補(bǔ)下加速成長(zhǎng)，持續(xù)培育V3占領(lǐng)消費(fèi)者心智，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升趨勢(shì)明顯，看好公司全年實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
　　銷(xiāo)售費(fèi)用同比提升，從利潤(rùn)率的角度來(lái)看，公司前三季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售凈利率31.51%，同比下滑0.28pcts，單三季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售凈利率24.46%，同比下滑0.32pcts。從費(fèi)用率的角度來(lái)看，2023年前三季度公司銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提升3.36pcts至17.65%，主要系銷(xiāo)售增長(zhǎng)消費(fèi)者培育以及廣告投入增加所致，管理費(fèi)用率同比提升0.11pcts至3.12%，稅金及附加占比同比下滑1.22pcts至15.15%；展望全年來(lái)看，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶動(dòng)毛利率上行，公司費(fèi)用率或在規(guī)模效應(yīng)下被攤薄，看好公司費(fèi)用率穩(wěn)中有降。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：2023年作為公司“沖刺一百億”決勝之年，看好公司百億目標(biāo)的順利達(dá)成，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)總收入分別為100.56/124.17/155.23億元，同比增長(zhǎng)27.49%/23.48%/25.01%；預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為31.48/39.91/51.21億元，同比增長(zhǎng)25.80%、26.76%、28.33%；對(duì)應(yīng)EPS為2.51、3.18、4.08元，對(duì)應(yīng)PE分別為24、19、14倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情持續(xù)擴(kuò)散；消費(fèi)升級(jí)不及預(yù)期；食品安全問(wèn)題。