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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　A股上市房企前三季度整體業(yè)績(jī)承壓，但從不同企業(yè)屬性角度來看，國(guó)央企背景房企體現(xiàn)出了更健康的財(cái)務(wù)水平，從個(gè)股層面來看，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化下部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)在行業(yè)低谷期仍表現(xiàn)出了較強(qiáng)韌性，從目前的行業(yè)運(yùn)行情況來看，銷售端修復(fù)進(jìn)程緩慢，仍需持續(xù)關(guān)注核心城市地產(chǎn)政策的優(yōu)化以及后續(xù)市場(chǎng)成交情況，建議關(guān)注財(cái)務(wù)穩(wěn)健、銷售表現(xiàn)較好、土儲(chǔ)充足的國(guó)央企背景房企以及部分優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企。
　　投資要點(diǎn)：
　　收入及利潤(rùn)增速環(huán)比均有所下降，不同屬性房企業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)分化：我們統(tǒng)計(jì)的72家房企2023年前三季度整體營(yíng)收同比增速為0.15%，較H1下降4.03pct。2023年前三季度頭部/中型/小型房企營(yíng)業(yè)總收入同比增速為-6.82%/+10.28%/+35.02%,國(guó)/央企、非國(guó)央企背景房企營(yíng)業(yè)總收入同比增速為11.09%、-5.99%；利潤(rùn)方面，我們統(tǒng)計(jì)的72家房企2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)為同比下降17.47%，下滑幅度環(huán)比H1擴(kuò)大13.36pct，國(guó)/央企背景房企2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增速為-21.76%，環(huán)比H1下降幅度擴(kuò)大了13.78pct；非國(guó)央企背景房企歸母凈利潤(rùn)同比增速為0.49%，環(huán)比H1增速由升轉(zhuǎn)降。
　　A股房企盈利能力仍然承壓，國(guó)/央企背景房企盈利韌性更強(qiáng)：我們統(tǒng)計(jì)的72家房企2023年前三季度毛利率水平為16.90%，同環(huán)比變動(dòng)分別為-1.79%/-0.68%。其中，頭部/中型/小型房企2023年前三季度毛利率水平為16.00%/16.26%/27.72%，較去年同期2.30pct/-0.82pct/-4.73pct；國(guó)央企/民營(yíng)房企2023年前三季度毛利率水平為20.08%/14.78%。
　　杠桿水平保持相對(duì)穩(wěn)定，銷售回款持續(xù)承壓，國(guó)央企背景房企體現(xiàn)出更大優(yōu)勢(shì)：我們統(tǒng)計(jì)的72家房企2023年三季度末整體凈負(fù)債率為82.41%，較H1末上升1.61pct，較上年同期變動(dòng)+3.76pct，國(guó)/央企背景房企2023年三季度末凈負(fù)債率為81.35%，非國(guó)央企背景房企的凈負(fù)債率為83.88%；A股上市房企整體剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為70.51%，有所下降；2023年三季度末預(yù)收賬款對(duì)營(yíng)收覆蓋率為106.81%，較去年同期下降11.85pct，環(huán)比H1末下降2.59pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)者信心修復(fù)不及預(yù)期、政策放松力度不及預(yù)期、房?jī)r(jià)超預(yù)期下跌、房企盈利能力大幅下降、行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期蔓延、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差等