>> 中信建投-2023年11月流動性展望：財政因素對資金影響漸消退-231110
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
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| 999KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
曾羽,謝一飛 |
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核心觀點
雖然10月跨月后逆回購余額快速下降，但資金面運行整體平穩(wěn)。且10月PMI數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，顯示當前經(jīng)濟修復仍具有曲折性，我們認為資金進一步收緊的概率很低。測算顯示，11月資金條件有所改善。歷史上看，資金利率超過2個月持續(xù)高于政策利率中樞概率很低，預(yù)計11月DR007中樞將回落至1.8-1.9%附近。流動性與利率策略上，當前短端利率高企，關(guān)注期限利差收窄機會。
全文摘要
10月資金市場回顧
價格方面，2023年10月，資金價格明顯收斂，全月DR007與DR001平均為2.01%與1.78%，超過7天逆回購利率約20BP。同時，期間資金面分層明顯。節(jié)奏上看，10月資金面先松后緊，在月中稅期與跨月特殊時點資金利率快速上行。
超儲方面，10月底超儲率預(yù)計為1.22%，較歷史同期位于正常水平，絕對水平供應(yīng)充足。但10月超儲水平較高主要依賴央行逆回購，若剔除多出的逆回購余額，那么超儲率位于歷史低位。
11月資金市場展望
11月資金環(huán)境相較10月或邊際改善，但仍有擾動。財政存款方面，11月財政收支季節(jié)性轉(zhuǎn)為凈投放，疊加10月發(fā)行特別再融資債資金使用，對流動性形成支撐。但政府債，特別是增發(fā)國債發(fā)行，仍是沖擊。預(yù)計11月財政存款對資金補充為2000億元。外生缺口方面，臨近年末信貸擴張以緩為主，繳準與提現(xiàn)需求可控，預(yù)計11月外生缺口對資金面的消耗為2900億元。
公開市場操作方面，關(guān)注11月上旬OMO有2.69萬億元到期，中旬MLF有8500億元到期，預(yù)計11月央行將繼續(xù)加大投放以呵護資金面，逆回購預(yù)計在特別時點仍有支持，MLF預(yù)計仍將小額增量續(xù)作。此外，當前市場仍缺乏長期資金，不排除年內(nèi)進一步降準可能。
策略上，雖然跨月后逆回購余額快速下降，但資金面運行平穩(wěn)，可能與財政資金陸續(xù)投放有關(guān)?；久婵矗?0月PMI轉(zhuǎn)弱，顯示經(jīng)濟修復曲折性，資金進一步收緊概率低。歷史上看，資金利率2個月持續(xù)高于政策利率罕見，預(yù)計11月DR007中樞將回落至1.8-1.9%。流動性與利率策略上，當前短端利率高企，關(guān)注期限利差進一步收窄機會。
風險提示：海外市場衰退、地緣沖突、寬信用加速
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