>> 興業(yè)證券-嘉亨家化(300955)Q3業(yè)績增長承壓，期待湖州工廠產(chǎn)能釋放-231110
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
大小： |
605KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
代凱燕,金秋 |
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事件：公司披露2023年三季度報告，2023年Q3公司實現(xiàn)營收2.84億元，同比-6.35%;歸母凈利潤0.13億元，同比-42.49%;扣非凈利潤0.12億元，同比-42.06%。公司收入同比略有下降主要系子公司湖州嘉亨的化妝品生產(chǎn)線于2022年6月份開始逐步投產(chǎn)，投產(chǎn)初期產(chǎn)能利用率較低，其規(guī)模效應未充分發(fā)揮。
毛利率小幅增長，期間費用率提升導致盈利端承壓。2023Q3，公司毛利率/凈利率分別為24.34%/4.41%，同比+0.77pct/-2.77pct；公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為0.70%/13.17%/3.26%/0.76%，同比+0.08pct/+1.08pct/+1.26pct/+1.14pct，研發(fā)費用上升主要系本期子公司湖州嘉亨研發(fā)投入增加所致；財務(wù)費用上升主要系本期銀行借款增加，其產(chǎn)生的利息支出增加以及匯率變動形成的匯兌收益減少所致。
湖州嘉亨項目一期已于1H22投產(chǎn)，有望打開產(chǎn)銷量增長空間。湖州嘉亨計劃年產(chǎn)能為化妝品3.8萬噸（產(chǎn)成品約3.8億件）、包材3億件，工廠智能化生產(chǎn)和數(shù)字化水平較高，助力提高生產(chǎn)、倉儲效率，新增產(chǎn)能預計將通過存量客戶擴大訂單及新增客戶獲得新訂單實現(xiàn)消化。
投資建議：公司是國內(nèi)少數(shù)的“日化代工+包裝”一站式制造商，與強生、貝泰妮、上海家化、百雀羚、郁美凈等品牌在塑料包裝及日化產(chǎn)品領(lǐng)域長期深度合作，優(yōu)質(zhì)客戶集中度高，我們看好嘉亨家化在跨境電商領(lǐng)域的競爭力，預計2023-2025年公司營業(yè)收入為10.56/14.20/19.11億元，歸母凈利潤為0.58/1.13/1.43億元，對應EPS為0.58/1.13/1.42元，對應2023年11月09日收盤價的PE為38.9/20.0/15.9倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、海外經(jīng)濟大幅衰退、供應鏈中斷、貿(mào)易政策變化。
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