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乘用車：景氣度或溫和回升，結(jié)構(gòu)上多重“變局”蘊(yùn)新機(jī)。1.從總量角度考慮，預(yù)計(jì)24年國內(nèi)乘用車終端銷量同比增速區(qū)間為0-5%，在行業(yè)庫存變化同比持平的前提下，考慮出口增長拉動下預(yù)計(jì)批發(fā)端同比增速區(qū)間為3-9%：（1）新增優(yōu)質(zhì)供給車型或繼續(xù)對終端需求有顯著拉動；（2）經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇及其帶動下的更新需求對銷量的穩(wěn)定提供支撐；2.從結(jié)構(gòu)角度看，中國品牌向上(量和價(jià))將繼續(xù)呈現(xiàn)提升趨勢。新能源乘用車24年終端滲透率有望提升至40%-45%，其中：（1）PHEV（含RREV）終端需求或?qū)⒗^續(xù)跑贏行業(yè)；（2）智能化加持和補(bǔ)能效率提升或拉動EV滲透率上臺階到25-30%；（3）MPV市場空間或繼續(xù)擴(kuò)容，同時(shí)競爭格局相對較好；（4）考慮到中國品牌海外終端市占率的穩(wěn)步提升，在對出口貢獻(xiàn)正面影響的因素或可持續(xù)的背景下，建議繼續(xù)關(guān)注出口銷量提升和其對企業(yè)盈利端的正面貢獻(xiàn)：我們預(yù)計(jì)24年中國乘用車出口銷量增速有望達(dá)到20-30%。
　　商用車：卡車行業(yè)23年已驗(yàn)證拐點(diǎn)，未來幾年將持續(xù)釋放彈性。存量經(jīng)濟(jì)條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)中有升，內(nèi)需的更新率均值回歸就有明顯的銷量彈性，規(guī)范化打擊超載有超額彈性；產(chǎn)品具備TCO總成本領(lǐng)先優(yōu)勢，中國卡車出口其實(shí)是參與全球產(chǎn)品定價(jià)，不僅拓展銷量空間，且較內(nèi)需盈利能力更高。我們估計(jì)未來幾年卡車行業(yè)銷量將持續(xù)增長，銷量中樞有望超歷史銷量高點(diǎn)。考慮到復(fù)蘇初期卡車股普遍估值較低，而未來盈利有望跟隨銷量創(chuàng)新高，卡車股是沒有充分挖掘的金礦。
　　零部件：基于滲透率/ASP/時(shí)間軸三維度，我們提出基于產(chǎn)業(yè)視角下的預(yù)測模型及跟蹤體系：綜合考慮當(dāng)前滲透率位置、滲透率提升核心驅(qū)動力及重要窗口期、當(dāng)量滲透率、ASP以及國產(chǎn)替代概率等因素，著眼24年，我們建議重點(diǎn)關(guān)注新能源整車熱管理、線控制動、W-HUD和電調(diào)方向盤等領(lǐng)域的相對快速發(fā)展。
　　投資建議：結(jié)合行業(yè)的需求周期以及企業(yè)所處的產(chǎn)品周期及轉(zhuǎn)型周期位置，乘用車我們推薦吉利汽車、長安汽車、長城汽車（H/A）、廣汽集團(tuán)（H/A）、上汽集團(tuán)，建議關(guān)注理想汽車、零跑汽車、華為系合作車企。商用車推薦福田汽車、中國重汽，建議關(guān)注一汽解放；零部件推薦銀輪股份、耐世特、鄭煤機(jī)（A/H）、華域汽車、伯特利、敏實(shí)集團(tuán)、旭升股份、愛柯迪、拓普集團(tuán)、科博達(dá)、福耀玻璃（A/H）、濰柴動力（A/H）、威孚高科、天潤工業(yè)。汽車檢測推薦中國汽研。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；庫存去化不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等