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事件：據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2023年10月銷(xiāo)售各類(lèi)挖掘機(jī)14584臺(tái)，其中國(guó)內(nèi)6796臺(tái)，出口7788臺(tái)。
　　投資要點(diǎn)
　　2023年10月挖機(jī)銷(xiāo)量同比下滑29%，其中國(guó)內(nèi)下滑40.1%，出口下滑14.9%2023年10月：銷(xiāo)售各類(lèi)挖掘機(jī)14584臺(tái)，同比下降28.9%，下滑幅度較9月收窄3.7pct。其中國(guó)內(nèi)6796臺(tái)，同比下降40.1%，下滑幅度較9月收窄0.3pct；出口7788臺(tái)，同比下降14.9%，下滑幅度較9月收窄9.9pct。出口銷(xiāo)量占比53%，連續(xù)6個(gè)月保持50%以上。
　　2023年1-10月：共銷(xiāo)售挖掘機(jī)163396臺(tái)，同比下降26.0%；其中國(guó)內(nèi)74871臺(tái)，同比下降43.0%；出口88525臺(tái)，同比下降1.0%。國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量下滑主因下游需求修復(fù)程度不及預(yù)期，開(kāi)工率仍承壓，疊加國(guó)外各區(qū)域情況表現(xiàn)不一，出口市場(chǎng)短期有所下滑，短期承壓不改逐步周期向上趨勢(shì)。
　　房地產(chǎn)政策持續(xù)利好，萬(wàn)億國(guó)債加大基建投入，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期邊際有望改善
　　地產(chǎn)：8月31日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》；9月1日，北京、上海發(fā)布通知，規(guī)定居民家庭申請(qǐng)貸款購(gòu)買(mǎi)商品住房時(shí)，家庭成員在本市名下無(wú)成套住房的，不論是否已利用貸款購(gòu)買(mǎi)過(guò)住房，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)均按首套住房執(zhí)行住房信貸政策。
　　基建：10月24日，人大常委會(huì)通過(guò)增發(fā)國(guó)債和調(diào)整預(yù)算安排，2023Q4增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債并提升赤字率至3.8%，加大基建投資力度。2023年9月基建投資增速8.6%，維持高位。
　　隨著地產(chǎn)基建政策效果逐漸顯現(xiàn)，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期增強(qiáng)，有望推動(dòng)房地產(chǎn)投資、新開(kāi)工企穩(wěn)向好，基建項(xiàng)目加快形成工作量，工程機(jī)械下游需求預(yù)期邊際改善，內(nèi)需有望逐漸企穩(wěn)上行。
　　中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇三部曲——出口、內(nèi)需改善、更新周期啟動(dòng)
　　出口：海外市占率不斷提升，中國(guó)龍頭逐步邁向全球龍頭，2023年國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)海外布局力度明顯加大，仍處于擴(kuò)張期，長(zhǎng)期看有望維持較快增長(zhǎng)。2023年1-9月我國(guó)工程機(jī)械累計(jì)出口額（人民幣計(jì)價(jià)）2593.5億元，同比增長(zhǎng)21.7%。
　　內(nèi)需：房地產(chǎn)政策持續(xù)利好，萬(wàn)億國(guó)債加大基建投入，需求預(yù)期邊際向好。2023年9月房屋新開(kāi)工面積、基建投資、煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)投資累計(jì)同比增速分別為-23.4%、8.6%、9.4%。近期不斷推出房地產(chǎn)重磅政策，2023Q4將增發(fā)1萬(wàn)億國(guó)債支持基建，地產(chǎn)基建政策邊際改善，基建投資有望持續(xù)維持高位，未來(lái)隨著房地產(chǎn)開(kāi)工逐漸修復(fù)、基建項(xiàng)目落地，開(kāi)工小時(shí)數(shù)有望進(jìn)入上行通道。2023年9月小松開(kāi)工小時(shí)數(shù)為90.0小時(shí)，同比下滑9.7%。
　　更新：按挖掘機(jī)第8年為更新高峰期測(cè)算，2023-2024年國(guó)內(nèi)挖機(jī)更新需求觸底。國(guó)內(nèi)主要以更新需求驅(qū)動(dòng)，將開(kāi)啟新一輪更新周期。預(yù)計(jì)2023-2024年挖機(jī)、起重機(jī)械銷(xiāo)量見(jiàn)底、混凝土機(jī)械銷(xiāo)量上行。
　　出口與更新占主導(dǎo)，工程機(jī)械行業(yè)逐部筑底上行，龍頭業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或已現(xiàn)
　　出口與更新占主導(dǎo)，工程機(jī)械行業(yè)有望筑底上行。2023Q3龍頭公司三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.47億、12.50億、8.15億元，分別同比變動(dòng)-33%（受匯兌等因素影響）、24%、80%，毛利率為29.2%、23.0%、27.5%，分別同比提升5.7pct、3.3pct、6.1pct，毛利率改善明顯。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、出口占比不斷提升、盈利能力有望持續(xù)向上，龍頭公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或已現(xiàn)。
　　投資建議：持續(xù)聚焦強(qiáng)阿爾法屬性龍頭：考慮到業(yè)績(jī)釋放周期，邊際改善彈性，重點(diǎn)推薦低估值地方國(guó)企：徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、安徽合力、柳工；民企龍頭：三一重工、恒立液壓、杭叉集團(tuán)。持續(xù)推薦三一國(guó)際、浙江鼎力、中鐵工業(yè)、華鐵應(yīng)急、諾力股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；挖機(jī)出口增速不及預(yù)期