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事件描述
　　公司公告2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.31億元，同比+7.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.49億元，同比+2.13%。按此計(jì)算，23Q3營(yíng)收2.32億元，同比-14.28%；歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比-11.35%。
　　事件評(píng)論
　　業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。受下游PCB行業(yè)需求疲軟影響，公司PCB相關(guān)業(yè)務(wù)有所下滑；新能源業(yè)務(wù)繼續(xù)確定收入，但受下游客戶產(chǎn)品推進(jìn)及產(chǎn)線擴(kuò)充影響，復(fù)合銅箔水電鍍?cè)O(shè)備驗(yàn)收不及預(yù)期，導(dǎo)致公司Q3業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。此外，公司五金連續(xù)鍍?cè)O(shè)備和龍門(mén)設(shè)備用于汽車、計(jì)算機(jī)、日常穿戴、航天航空、5G通訊、磁片電鍍等領(lǐng)域，訂單持續(xù)驗(yàn)收。
　　盈利能力明顯提升，23Q3凈利率提升至20%以上。2023年前三季度公司毛利率為44.55%，同比+2.34pct；其中，23Q3毛利率達(dá)47.19%，同比+7.2pct，環(huán)比+5.5pct，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，毛利率同環(huán)比提升。費(fèi)用端，公司計(jì)提的業(yè)務(wù)提成及質(zhì)量保固費(fèi)增加至管理費(fèi)用增長(zhǎng)，新設(shè)子公司及辦公大樓折舊等致管理費(fèi)用增長(zhǎng)，致單Q3期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)4.2pct。23Q3公司凈利率達(dá)20.20%，同環(huán)比均提升0.67pct。
　　復(fù)合集流體行業(yè)不斷推進(jìn)。復(fù)合鋁箔已實(shí)現(xiàn)裝車應(yīng)用，且市場(chǎng)已有訂單轉(zhuǎn)化，預(yù)計(jì)后續(xù)有望批量應(yīng)用于國(guó)內(nèi)外高端車型；PP復(fù)合銅箔下游驗(yàn)證持續(xù)推進(jìn)，有望于四季度完成驗(yàn)證，后續(xù)復(fù)合銅箔也將有望逐步進(jìn)入量產(chǎn)化階段。公司水電鍍?cè)O(shè)備車速繼續(xù)提升，研發(fā)雙邊傳動(dòng)無(wú)接觸鍍銅設(shè)備，提高電鍍生產(chǎn)效率，提高良品率，期待水電鍍?cè)O(shè)備放量。
　　光伏鍍銅設(shè)備已實(shí)現(xiàn)出貨。此前，公司與國(guó)電投簽訂光伏鍍銅設(shè)備的框架合作協(xié)議，具體為銅柵線異質(zhì)結(jié)電池垂直連續(xù)電鍍解決方案。公司的光伏鍍銅設(shè)備是國(guó)內(nèi)外首創(chuàng)，目前已交付至客戶端，后續(xù)將逐步驗(yàn)收。除新能源領(lǐng)域外，公司VCP新品持續(xù)導(dǎo)入客戶端。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。后續(xù)來(lái)看，PCB行業(yè)筑底，公司VCP業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)，此外新產(chǎn)品也將帶來(lái)一定增量；復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)明顯，四季度有望迎來(lái)新進(jìn)展，公司作為龍頭廠商有望充分受益。預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)為2.3、4.0、5.8億，對(duì)應(yīng)PE為48、28、19倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、下游復(fù)合銅箔擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；
　　2、公司新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期。