>> 東吳證券-東威科技(688700)2023年三季報點評：費用前置影響凈利水平，看好后續(xù)復(fù)合銅箔設(shè)備放量-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
792KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,劉曉旭 |
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投資要點
公司業(yè)績穩(wěn)步增長，23Q3單季度業(yè)績承壓：2023年前三季度公司營收7.3億元，同比+7%，其中歸母凈利潤為1.5億元，同比+2%，扣非歸母凈利潤為1.4億元，同比+2%；Q3單季營收2.3億元，同比-14%，環(huán)比-12%，歸母凈利潤為0.5億元，同比-11%，環(huán)比-10%，扣非歸母凈利潤為0.4億元，同比-17%，環(huán)比-16%。
盈利能力有所提升，費用前置影響凈利水平：2023年前三季度公司銷售毛利率為44.6%，同比+2.3pct，銷售凈利率為20.4%，同比-1.0pct，期間費用率為20.4%，同比+1.4pct，其中銷售費用率為7.8%，同比+1.0pct，管理費用率（含研發(fā)）為13.8%，同比+1.4pct，財務(wù)費用率為-1.1%，同比-1.1pct；Q3單季銷售毛利率約47.2%，同比+7.2pct，環(huán)比+5.5pct，銷售凈利率約20.2%，同比-0.7pct，環(huán)比-0.7pct，后續(xù)隨著復(fù)合銅箔設(shè)備逐步驗收，盈利能力和控費能力有望繼續(xù)提升。
合同負債有所下滑，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流略有下降：截至2023Q3末公司存貨為4.0億元，同比+5%，合同負債為2.1億元，同比-18%。我們預(yù)計公司在手訂單&框架合同近30億元，保障未來業(yè)績增長；2023年前三季度公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-0.5億元，相較于2022年前三季度的0.2億元略有下降。
復(fù)合銅箔設(shè)備&光伏電鍍銅設(shè)備有望帶來新增長點：（1）復(fù)合銅箔設(shè)備：公司水電鍍設(shè)備客戶涵蓋新能源汽車制造企業(yè)、電池（動力電池、儲能電池、消費類電池）制造企業(yè)、原銅箔材料生產(chǎn)企業(yè)、膜材生產(chǎn)企業(yè)等，公司首臺12靶PVD真空磁控鍍膜設(shè)備已于22年底發(fā)貨并確認收入，目前持續(xù)接單并量產(chǎn)，24靶磁控設(shè)備處于調(diào)試階段。（2）光伏鍍銅設(shè)備：第一、二代設(shè)備開始量產(chǎn)中，第三代光伏鍍銅設(shè)備場內(nèi)調(diào)試完成后將發(fā)貨至客戶處驗證。
盈利預(yù)測與投資評級：公司作為龍頭設(shè)備商有望受益于復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化，考慮到設(shè)備驗收進度，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.2（原值3.0，下調(diào)27%）/4.2（原值5.0，下調(diào)16%）/6.4（原值7.5，下調(diào)15%）億元，當前股價對應(yīng)動態(tài)PE為51/27/18倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游擴產(chǎn)不及預(yù)期，研發(fā)進展不及預(yù)期。
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